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海思科研究報告：十余載耕耘開花結果，開啟創新時代。十余載耕耘開花結果，開啟創新時代。海思科憑借腸外營養仿制藥起家，經過十余年耕耘，創新管線率先在麻醉神 經領域開花結果。1）環泊酚快速爬坡，同時拓展適應癥實現麻醉領域全覆 蓋；2）創新藥迎來密集兌現：HSK16149、HSK7653有望1H24獲批， HSK21542鎮痛有望24年內獲批，瘙癢申報在即；3）國際化進展領先， 環泊酚海外臨床有望24年內完成，24年底前FDA申報。THR-β、補體因 子B、AR-V7 PROTAC等差異化品種BD潛力大。

環泊酚適應癥拓展、揚帆出海雙管齊下，爬坡有望再加速

海思科首個創新藥環泊酚20年底上市以來快速放量，未來增長動能依舊強勁： 1）適應癥持續拓展，放量有望再加速。環泊酚于20年底獲批上市以來已 經陸續獲批內鏡鎮靜、支氣管鎮靜、全麻誘導與維持、ICU鎮靜及婦科鎮靜 等適應癥，實現麻醉領域全覆蓋。21-23年銷售~0.6/4.4/8.5億，24年有望 接近14億；2）進軍歐美蓄勢待發。環泊酚3項針對麻醉誘導的海外III期， 已完成2項，最后1項我們預計24年完成，24年底前申報FDA上市。

對標潛力品種，創新管線迎來密集兌現

從臨床早期到臨近上市，公司各梯隊創新管線儲備豐富：1）HSK16149（α 2δ，峰值~41億）對標美洛加巴林（國內超百億市場空間），廣泛覆蓋慢性 神經痛人群，有望1H24獲批；2）HSK7653（DPP-4，峰值~7億）為全球 首個超長效雙周DPP-4抑制劑，有望1H24獲批；3）HSK21542（κ阿片 受體，峰值~38億）對標鹽酸納呋拉啡，鎮痛有望24年獲批；瘙癢申報在 即；片劑于2M24進入II期；4）HSK31858（DPP-1，峰值~39億），支氣 管擴張治療創新方案緊跟全球FIC，處于II期；5）搭建創新性PROTAC平 臺，3款PROTAC（AR-V7、EGFR、BTK）有望突破現有藥物耐藥性問題， 已進入早期臨床。

國際化進展領先，揚帆出海正當時

公司在把握創新轉型主線的同時積極向國際市場拓展：1）環泊酚有望成為 國內首個進軍歐美的麻醉1類新藥，掀開出海序幕；2）DPP-1以最高4.62 億美元授權意大利Chiesi，充分證明公司產品價值獲國際市場認可；3）公 司管線中不乏THR-β、補體因子B、AR-V7 PROTAC等格局良好進度領 先的潛力品種，持續出海可期。