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乖寶寵物研究報告：寵物行業景氣上行，品牌筑建路徑清晰。乖寶寵物是國內寵物食品行業龍頭。乖寶寵物食品集團股份有限公司成立于2006年，主要從事寵物食品的研發、生產和銷售，是國內寵物食品行業龍頭。2023年營收達到43.27億元，同比增加27.34%；歸母凈利潤達4.29億元，同比增加60.62%。2023年公司自有品牌業務收入27.45億元，同比增長34.15%，在總營收中占比為63.44%，OEM/ODM代工業務實現營收14.07億元，同比增長18%。2023年自主品牌增速亮眼，高毛利產品占比不斷提升。

中國寵物市場成長趨勢不變，龍頭市占率提升。中國寵物市場正值持續成長期，據派讀大數據平臺發布的《中國寵物行業白皮書》，2023年規模達2793億元，同比增長3.22%，增速略有放緩，但是成長趨勢不變。相較于外資品牌，國產品牌產品差距不斷縮小，國產替代正當其時；相較于依托于互聯網的新銳品牌，供應鏈完整具有自有工廠的大品牌更具發展優勢。據歐睿國際數據顯示，2015-2022年公司國內市占率從2.4%提升至4.8%，實現翻倍，位列國產品牌市占率第一。

品牌筑基路徑清晰，產品、渠道、營銷三位一體，盈利能力領先行業。公司實現多品類市場覆蓋，是產品布局最豐富的國產寵物企業之一，兼具品質和性價比。渠道上，實現了線上、線下深度融合，公司直銷收入占比不斷提高，對毛利拉動顯著，盈利能力領先行業；營銷上，全方位、立體化營銷，2023年公司銷售費用達7.21億元，占總營收16.66%，2018-2023年復合增速為34.03%，瞄準年輕群體，乖寶寵物大力開展泛娛樂化營銷，聘請明星代言人、在影視文化作品中植入品牌宣傳、贊助動物公益活動，持續提升自有品牌知名度、公信力和影響力。

海外為公司提供穩定利潤。以零食為主的海外代工業務為乖寶提供穩定利潤，支持公司在毛利率更高、更具發展潛力的自有品牌建設上尋求突破。公司自2006年創立至今不斷深耕海外代工業務，產品銷往北美、歐洲、亞洲等地。美國是公司的主要出口國。憑借穩定的產品質量和良好的商業信譽，公司與沃爾瑪、斯馬克、品譜等全球大型零售商和知名寵物品牌運營商建立了長期的合作關系。