航天電子研究報告：航天配套重要力量，星網、低空核心受益者.pdf

航天電子研究報告：航天配套重要力量，星網、低空核心受益者。國內航天電子配套核心單位，航天九院旗下唯一控股上市平臺。公司現有業務分為測控通信、慣性導航、機電組件、集成電路、無人系統、電線電纜（擬剝離）幾大領域，由下屬16家子公司負責，產品被 廣泛地用于各類型號衛星、火箭運載工具、相應的地面通信測量中，覆蓋航天所有重點型號。23年實現營收187.27億元（同比+7.16%）， 歸母凈利5.25億元，擬剝離電線電纜民品業務（23年虧損1.97億元），聚焦主業，預計效益大幅提升。

衛星互聯網開辟航天配套、激光通信廣闊需求，公司激光通信終端等多項衛星載荷已開始全面配套用戶裝備星。

2024年是商業航天產業化的起點之年，公司作為航天體系內核心配套單位，有望充分承接內外部需求。24年公告預計日常關聯銷售額大幅 提升91.15%至75億元，且已為部分商業航天型號提供了配套任務，涉及火箭發射、衛星載荷、測控通信等配套領域和衛星地面站建設等。

星間激光通信鏈路是低軌星座互聯互通的關鍵，星鏈(Starlink)系統單星裝載4臺激光通信終端。據我們測算，預計星網及G60將帶來超過 1700億元激光通信終端需求。測控通信是公司核心業務，下屬航天長征火箭是我國彈箭星船、飛機、無人機等飛行器天、地測控通信系統的 主要研制單位，已突破小型化星間激光通信及星間路由技術，通導一體化載荷系統22年實現組網階段首飛試驗成功，近3年相關技術及產品 獲商業航天合同額累計超6億元。據航天電子在問答平臺回復，航天火箭公司的激光通信終端等多項衛星載荷已開始全面配套用戶裝備星。

無人機出海、內需兩旺，旗下飛鴻公司是集團無人作戰系統牽頭抓總單位。

“飛鴻”系列無人機具備“中近結合”“高低速互補”“固定翼旋翼兼具”特點，從300克至噸級超近程、近程、中遠程、巡飛作戰四大系 列30余型產品，批量服務于用戶，且有多型產品遠銷10多個國家。“飛騰”系列精確制導武器也已經形成“一彈多型”“一型多用”、從 15kg至1000kg級20余型產品。同時是目前國際市場掛載機型最多、型譜最全、出口地區最廣的精確制導彈藥。

國際方面，俄烏沖突充分凸顯無人機智能化、無人化優勢。國內方面，目前國內已建立成熟的無人機需求譜系，進入需求釋放階段，或能頻 繁看到訂單落地。殲20忠誠僚機概念成型，催生大量隱身無人僚機需求。飛鴻-97A忠誠僚機于22年亮相，實現隱身條件下360°全覆蓋光學 與電子偵察，有望顛覆傳統的有人機空戰模式。

低空趨勢高度確定，旗下時代飛鵬是集團內eVTOL研制核心力量。

低空載人是未來發展最重要的應用場景，eVTOL是最具增長潛力的環節。孫公司時代飛鵬是全球最大無人運輸機系統研制單位，已形成豐富 產品矩陣。自研FP-98無人機型號合格證獲批，將開展常態化運營航線，開辟低空新應用場景；FP-981C-BE（eVTOL）型號合格證獲受理， 有望在未來市場中占據重要位置。