北交所培訓框架：冬去春來，羽豐遠翔.pdf

北交所培訓框架：冬去春來，羽豐遠翔。1、板塊定位：北交所是服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地。北交所成立于2021年9月3日，是我國第一家經(jīng)國務院批準設立的公司制證券交易所。北交所是多層次資本市場的重要組成部分：一方面，新三板基礎層、創(chuàng)新層和北交所層層遞進，北交所的成立實質(zhì)上打通了“創(chuàng)投基金和股權投資基金-區(qū)域性股權市場-新三板-證券交易所”鏈條，建立中小企業(yè)持續(xù)成長的全鏈條市場服務體系。另一方面，從定位上看，主板突出具有行業(yè)代表性的“大盤藍籌”特色，科創(chuàng)板堅持“硬科技”定位，創(chuàng)業(yè)板服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，北交所和全國股轉公司則共同打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主的陣地，有助于滿足不同發(fā)展階段、不同賽道企業(yè)的差異化需求。

2、政策制度：高效靈活，北交所是制度創(chuàng)新的試驗田。北交所政策體系以《公司法》《證券法》等法律法規(guī)為基本依據(jù)，以證監(jiān)會《證券交易所管理辦法》《中國證監(jiān)會關于高質(zhì)量建設北京證券交易所的意見》等部門規(guī)章為指導綱領，并由北交所制定基本業(yè)務規(guī)則、業(yè)務細則、指引及業(yè)務辦理指南等以落地執(zhí)行，形成了精準包容的首發(fā)制度、靈活多元的再融資制度以及寬嚴適度的持續(xù)監(jiān)管制度，并持續(xù)發(fā)布和改進相關業(yè)務規(guī)則和細則，如優(yōu)化掛牌要求、科創(chuàng)板個人投資者可一鍵開通北交所交易權限、發(fā)展債券類產(chǎn)品、優(yōu)化創(chuàng)新層進入標準等，通過制度創(chuàng)新吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)并擴大投資者群體，從供給端和投資端充分激發(fā)北證市場活力。

3、公司畫像：高成長與高ROE兼具，高質(zhì)量擴容可期。1）產(chǎn)業(yè)角度：北證是專精特新的搖籃，專精特新企業(yè)占比51%，僅次于科創(chuàng)板；從產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段來看，北證企業(yè)以萌芽期為主，體量小但成長性佳，創(chuàng)新引領成長。從行業(yè)分布來看，北證企業(yè)集中于機械設備、電力設備、基礎化工、計算機和汽車等行業(yè)，皆為制造強國戰(zhàn)略明確的重點產(chǎn)業(yè)領域，技術新興，獨具創(chuàng)新。2）公司角度：2021-2023北證上市公司收入CAGR中值3.2%，僅低于科創(chuàng)板（8.2%），高于創(chuàng)業(yè)板（3.0%）和主板（2.4%）；北證個股2023ROE中值為9.2%，顯著高于科創(chuàng)板（6.0%）、創(chuàng)業(yè)板（6.0%）、主板（7.2%）。高成長和高ROE特征鮮明。未來隨著北證政策持續(xù)落地+市場信心提升，北證有望吸引更多優(yōu)質(zhì)公司。

4、投資窗口：政策組合拳齊發(fā)力，流動性改善在即。北交所前期流動性長期低迷，主要源于個人投資者和公募等機構投資者參與度較低，同時市場兩融和做市商機制推出較晚等因素的綜合影響。隨著“深改19條”將提升市場流動性作為重點，后續(xù)相關政策密集落地，市場各方積極響應。基本面穩(wěn)步向好+市場信心顯著提升，有望持續(xù)吸引增量資金參與北交所，從而顯著改善北交所長期以來的流動性問題。

5、行情復盤：滬深聯(lián)動貫穿始末，震蕩階段輪動明顯。2021年-2023年9月，過往每輪上漲行情基本由北交所主題基金的推出驅動。2023年9月-2023年12月的上漲行情由“深改19條”在內(nèi)的政策發(fā)布+小微盤風格極致演繹驅動。2024年來，前期漲勢過高過急形成溢價，北交所政策落地節(jié)奏放緩+風格切換導致北交所出現(xiàn)震蕩回調(diào)情況。我們認為短期市場波動并不影響北交所長期升勢，在公司端高質(zhì)量擴容，交易面流動性注入和政策端持續(xù)支持的背景下，北交所羽翼漸豐，冬去春來后終將振翅遠翔。