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汽車行業長期投資邏輯專題研究：出海、分紅及拓成長空間的公司，具備長線長投機會。尋找行業長線長投機會。國務院于4月12日印發《關于加強監管防范風險推動資本 市場高質量發展的若干意見》，明確提出“建立培育長期投資的市場生態，完善適 配長期投資的基礎制度”，鼓勵和引導中長期資金入市，培育長期投資、價值投資 的市場生態。汽車工業是中國的支柱產業之一，隨著全球及中國新能源汽車產業蓬 勃發展，近年來汽車行業涌現出一批在全球范圍內具備核心競爭力的整車及零部件 公司，具備較高的長期投資價值。另外，具備長期穩定分紅及長期成長空間的公司 也具備中長期投資價值。

優質整車及零部件出海，海外空間較大，將提升回報率。商用車出海，市場份額向 龍頭集中，包括客車及重卡等。中國客車企業持續深耕海外市場，2022年中國新能 源客車產銷量占全球比例超過95%，2023年中國客車出口銷量CR5/CR10所占份 額分別達75.4%/96.3%，宇通客車是中國客車出口龍頭。從銷量占比看，2017年重 卡出口量占行業銷量比例僅為6.2%，2023年提升至30.3%。2017-2023年中國重 汽集團在重卡出口市場的市占率維持在50%左右，大幅領先于其他車企。新能源乘 用車2023年亞洲除中國其他地區新能源滲透率僅為2.8%，歐洲滲透率18.5%，北 美為8.3%，南半球國家總體滲透率為2.0%，新能源乘用車出海仍有較大增長空 間。出海成為國內零部件公司尋求發展空間的重要途徑，在全球車企降成本的背景 下，預計零部件出海仍將是大勢所趨，且預計海外市場有望提升公司回報率。

選擇具備持續穩定分紅的公司。2023年整車企業中，宇通客車的股利支付率達 182.8%，其次是一汽解放、中國重汽、江鈴汽車、比亞迪、上汽集團、長安汽車 等；零部件該指標比較高的主要是岱美股份、東睦股份、福耀玻璃、威孚高科、廣 東鴻圖、濰柴動力。從未分配利潤、股權自由現金流等指標分析，整車中宇通客 車、比亞迪、上汽集團、長安汽車等具備持續分紅能力；零部件中濰柴動力、華域 汽車、福耀玻璃、銀輪股份、岱美股份等具備持續分紅能力。

優質零部件公司拓展中長期成長空間。在國內新能源乘用車市場增速放緩、競爭加 劇的背景下，部分競爭力較強的國內零部件公司通過切入優質賽道、拓寬產品線及 客戶群以及布局新領域等途徑持續開拓長期成長空間，有望在激烈的行業競爭中脫 穎而出，具備較高的長期增長潛力。