微軟公司研究：大象舞動，尚能持否？.pdf

微軟公司研究：大象舞動，尚能持否？微軟是全球最大的軟件公司，也是大模型領跑者OpenAI的最大股東。 公司通過投資算法，出售算力，賦能應用，“OpenAI+Azure+Copilot” 三位一體，成為全球大模型商業化先行者。AI加速旗下多條線產品更 新換代，量價齊升，市場份額有望提升。

投資算法——戰略投資 OpenAI，微軟搶占先機：微軟通過投資大模 型領跑者OpenAI，成為其最大股東，持股49%。OpenAI代表性產品 包括ChatGPT、Sora，GPT4 系列也是目前市場公認最強大語言模型之 一。此外，微軟還陸續投資Figure、Mistral等獨角獸，積極布局AI賽 道。微軟也是全球最活躍收購企業之一，完善產業布局，同時遏制潛 在競爭。

售賣算力——Azure是主要增長驅動，有望反超AWS：1Q24 Azure在 全球云計算市場份額位居第二，僅次于AWS，但近幾年增速高于AWS， 市場份額持續攀升。在AI加持下，Azure的市場份額有望在2026年 反超AWS。Azure是公司主要增長驅動，我們預計FY24收入同比增長 30%。此外，公司也在全球范圍積極部署數據中心，預計資本開支在 未來幾個季度環比上升。

賦能應用——Copilot 助力軟硬件更新換代，量價齊升：微軟龐大的 辦公軟件生態，具備AI落地場景優勢，Windows+Office 全球合計用 戶數十億，為公司提供穩定現金流。AI助手Copilot滲透率持續提升， 我們預計Office FY25 收入同比增長12%。此外，AI PC或催生換機潮， 公司預計未來一年將售出5,000萬臺AI PC。