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陜西煤業研究報告：西部煤炭航母前行不輟，高分紅彰顯投資價值。坐擁優質煤炭資源，產能優勢明顯。公司煤炭資源儲量豐富、品質優異、賦存條件好，自然災害少。 截至2023年公司年報報告期末，公司擁有煤炭儲量181.41億噸、可 開采儲量104.41億噸，可開采年限70年以上。截至2023年，公司煤 炭核定產能1.62億噸，權益產能接近億噸。

煤炭業務低成本優勢，長協比例升高盈利穩定

煤炭賦存條件好，埋藏淺，開采技術條件優越，礦井均為大型現 代化礦井，開采成本低，生產成本優勢明顯。2023年公司原選煤單位 完全成本296.59元/噸，較2022年下降22.82元/噸，同比下降7.14%。 同時，2024年中長期合同煤簽訂量占比接近60%，有助于平抑現貨價 格波動，提升盈利穩定性。

重視投資者利益，高分紅彰顯投資價值

公司2022-2024年度現金分紅比例進一步提高，規劃期各年度以 現金方式分配的利潤不少于當年實現的可供分配利潤的60%。2023年 度，公司向全體股東每10股派發現金股利13.15元（含稅），合計擬 派發現金紅利127.49億元，本年度公司現金分紅比例為60.03%。

2024年煤炭供需轉向緊平衡

2024年動力煤供需或緊平衡，煤價中樞有支撐或延續震蕩。1） 回顧上半年，1-5月，動力煤產量下滑但在進口煤補充下，供給同比整 體持平；火電發電量穩中有增同時煤化工等非電行業表現不俗，消費 需求同比增長，動力煤基本面有所改善。然而由于電廠高庫存掌握主 動權+優勢價格煤炭高進口沖擊，上半年煤價承壓運行。2）展望下半 年，由于囤煤提前高庫存短期仍然壓制煤價，煤價或將在夏峰兌現后 升高，且迎峰度冬有望開啟補庫；非電方面，下游施工項目資金到位 改善，金九銀十建材等行業煤耗有改善預期，全年煤價中樞有支撐或 延續震蕩。