國電南瑞研究報告：電力設備龍頭企業，受益電網投資加速增長.pdf

國電南瑞研究報告：電力設備龍頭企業，受益電網投資加速增長。公司基本情況：業績環比高增，毛凈利率維持穩定。 公司成立于 2001 年，重點布局智能電網、數能融合、能源低碳、工業互 聯等四大業務板塊，為我國能源電力及工業控制領域的領軍企業。 1）近五年收入穩步增長，營收同比增速維持 10%+：公司 2019 年以來營 業收入增長維持 10%+，2023 年實現營業收入 515.7 億元，yoy+10.1%； 2024Q1 公司實現營收 77 億元，yoy+24.3%，增長加速。 2）歸母凈利潤持續增長，凈利率自 2020 年起逐步向上：公司 2023 年實 現歸母凈利潤 71.84 億元，yoy+11.44%；2024Q1 歸母凈利潤 5.96 億元， yoy+13.69%；凈利率 2020 年觸底反彈而后持續攀升，2024Q1 達到 14.83%。

未來看點：國網投資加速有望帶動公司業績增長，IGBT 業務有望實現增量。 1） 智能電網業務：國內龍頭企業，產品全面覆蓋發輸配用。公司智能電 網業務為公司營收、盈利貢獻比例最高的核心業務，產品包括電網調 度自動化、新一代自主可控變電站監控、繼電保護、直流輸電系統、 柔性交流輸電系統等。 行業層面，國網基本建設投資額 2024 年以來明顯加速，對比 2023 年 國網基本建設投資額 5275 億元（同比增速為 5.25%），2024 年 1-4 月 合計完成投資 1229 億元，yoy+24.9%。往未來看，電網投資是穩增長 的重要方式，是逆周期調節的重要環節，我們預計未來特高壓、智能 配電網將成為投資重點，公司業績有望隨之加速增長。 2） 數能融合業務：能源信息化解決方案先鋒，位居行業龍頭。公司 2023 年以來支撐國網包括電力大數據、人工智能、5G、云應用、物聯網、 電力現貨市場等項目建設，未來有望受益能源互聯網發展。 3） 新興業務：公司將 IGBT 業務視為重點培育的戰略新興產業之一，多 款產品達到量產條件，未來有望帶來較高利潤增量。目前公司已建成 首條全自動 IGBT 封裝測試生產線；技術儲備與產品系列方面，3300V IGBT 已在廈門柔直掛網運行，1700V IGBT 已在湖南梅崗風電場示范運 行，4500V IGBT 通過了可靠性及廠內運行試驗。