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韻達股份研究報告：經營穩步修復，降本增效助力業績回升。隨著公司件量重拾增速，資本開支見頂回落，產能利用率提升有望推動單票固定 成本與變動成本同步改善，規模化效益持續顯現。

韻達股份：國內老牌快遞服務企業

韻達快遞品牌于1999年8月在上海創立，是國內老牌加盟制快遞企業。公司股權 結構集中，聶騰云、陳立英為實控人，阿里目前為公司第三大股東。2019-2023年 公司營業收入年復合增長率為6.9%，公司盈利能力環比改善，降本增效逐步顯現， 2023年公司毛利率與歸母凈利潤率同比提升0.42 pct和0.49pct。

行業前景：線上消費仍具韌性，價格競爭整體可控

2024年上半年我國社零與實物網零增速分別為3.7%和8.8%，線上消費韌性猶存， 同時消費形態的變化驅動快遞業務量的持續高速增長。2010-2023年全國快遞業 務量年復合增長率為36.4%，2024年上半年同比增速為23.1%。可比口徑下,上半 年行業單票價格同比下降6.5%，價格競爭整體趨于溫和并局限在一定區域范圍內。 行業CR8在85左右的水平波動，截至2024年6月末，公司市占率為13.6%。

揚帆再起：產能利用率修復，驅動盈利持續改善

2022年，受聚集性疫情影響疊加網絡管理問題，公司部分網點經營出現問題，對 業務量造成擾動。2023年以來得益于公司對經營策略的靈活調整并基于底層良好 的資產基礎，公司經營層面和業務規模得到雙重修復，2024年上半年公司業務量 增速跑贏行業約10個百分點，強規模效應下降本效應逐步顯現，2024年一季度公 司單票核心成本同比下降24.0%，單票費用同比下降29.4%。隨著公司資本開支見 頂回落，產能利用率的提升推動內部供需結構優化，規模化效益有望持續顯現。