恒源煤電研究報告：皖北煤企穩健運行，聯營火電貢獻增量.pdf

恒源煤電研究報告：皖北煤企穩健運行，聯營火電貢獻增量。安徽省屬企業，業務以煤為基、聯動電力，分紅穩中有升。公司2004年在上交所上市，是安徽省最早上市的煤炭公司，控股股 東為皖北煤電集團。煤炭銷售為核心業務，除2014、2015年，近 十年貢獻煤炭毛利占總毛利比重均在 90%以上，其他業務包括電 力、鐵路運輸、公路運輸、建筑材料等。公司注重股東回報，2019 2023 年股利支付率穩中有升，2023年派發現金分紅總額10億元 （含稅），分紅比率50.10%。

煤炭業務：現有資源儲量充足，資產注入預期仍存。截止2023 年，公司煤炭資源總量11.05億噸，可采儲量約5.57億噸，可采 年限約51年，礦區分布在安徽省淮北市和宿州市，下轄五個礦井 核定產能1095萬噸/年。目前控股股東皖北煤電集團尚有1660萬 噸/年產能，未來不排除在滿足條件后注入上市公司，有望進一步 增加公司煤炭資源儲備。

電力業務：聯營火電貢獻增量，發展綠電優化布局。公司目前 參控股在運火電廠合計權益規模550MW，2023年僅錢營孜發電和 宿州熱電實現盈利。在建錢營孜發電二期項目 1000MW 機組預計 2024 年底落地，投產后公司火電權益裝機規模相較目前提高91%。 該項目是安徽省“十四五”期間的重點電源項目，投產后預計年 發電量可達50億千瓦時，并提供80萬千瓦的調峰容量。同時， 為更好實現火電與新能源產業的協同發展，2023年3月公司設立 皖恒新能源有限公司，現金出資4.4億元投資建設錢營孜發電公 司二期擴建項目配套的80萬千瓦新能源項目。據Wind投資者平 臺的回復，一期30萬千瓦風電項目于2023年底完成核準，預計 2025 年建成；二期 50 萬千瓦項目會待一期項目建成后再按照規 劃推進。