鈞達股份研究報告：TOPCon領軍企業，加速布局海外市場.pdf

鈞達股份研究報告：TOPCon領軍企業，加速布局海外市場。電池片專業化龍頭企業，業績階段性承壓。鈞達股份于2022年通過資產重 組，出售汽車飾件業務相關資產，并收購捷泰科技 49%的股權（21 年已收購 51%），捷泰科技成為鈞達股份全資子公司，成功轉型為光伏電池片企業。捷泰 科技成立于2008年， 2022年率先行業實現N型TOPCon電池大規模量產， 推動行業電池技術由P型向N型升級迭代。憑借技術領先優勢不斷擴張新產能， 現有滁州、淮安生產基地。N 型 TOPCon 電池產能約 40GW，轉換效率超過 26.3%，是全球光伏電池行業中規模領先、技術領先的龍頭企業。由于光伏行業 產能階段性過剩，導致主鏈價格下跌，24年以來光伏全行業盈利承壓，公司24H1 實現收入63.74億元，同比-65.84%，歸母凈利潤-1.66億元，由盈轉虧。

行業：光伏需求穩步向上，電池片產能出清有望加速。光伏發電經濟性持續 提升，24年1-8月國內光伏新增裝機量達到139.99GW，同比+23.71%，考慮 到國內對于“以更大力度推動我國新能源高質量發展”的堅定決心，疊加消納紅 線放寬，組件價格處于低位等因素，且美國降息或將提振光伏電站裝機需求，中 東、亞非拉等新興市場或將迎來起量，預計全球2024年裝機有望達到480GW， 同比+26%。電池片方面，TOPCon目前成為行業主流技術，滲透率已達到70%。 當前電池片價格處于底部，全行業虧損，從新進入者產能關停、行業內兼并收購 可以看出電池片環節出清開始加速，供需拐點有望提前到來。

公司競爭力：加速布局高盈利海外市場，堅持研發推動降本增效。公司2023 年電池片出貨量29.9GW，N型占比68.83%；24H1出貨量19.21GW，N型占 比提升至85.53%，海外收入占比為13.79%，與 23年相比提升9.10Pcts。截至 24H1 公司擁有40GW高效電池片產能，且公司正在布局阿曼5GW產能，項目 落地后公司有望憑借區位和資源優勢，以較低成本進入高盈利的美國、歐洲、中 東等市場。技術方面，公司對N型電池工藝技術持續優化升級，通過金屬復合降 低、鈍化性能提升、光學性能優化、柵線細線化、0BB技術等多項提效降本措施 的探索及導入，持續提升電池轉換效率，降低非硅成本。