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汽車行業專題報告：智駕拐點引領T鏈邊際變化，深蹲蓄力，靜待花開。觀點提煉： 1）Q3銷量環比改善，驗證底部變化： 我們認為特斯拉2023Q3從銷量、毛利率、凈利率等多重指標同環比改善明顯，已初步驗證底部變化。2024Q3 Cybertruck迎來正盈利，Cybercab有望2026年實現量產，帶來正向邊際變化，疊加2025-2026新車發布預期，特斯拉有望走出深蹲期，未來兩年有望迎來新一輪增長拐點。

2）FSD再升級，Robotaxi更進一步： 特斯拉作為全球智駕發展的風向標，軟硬件和算法迭代路徑清晰。硬件層面，HW4.0在FSD 芯片、傳感器架構以及總體算力等各方面全面升級；算法層面，Occupancy Network）助力有效解決物體無法識別或被遮擋的問題，提升模型的決策處理能力；算法層面，云端算力爆發式提升，特斯拉智駕有望迎來質變時刻；從版本迭代看，FSD更新迅速，端到端引領V12版本產生質變，神經網絡訓練使得代碼數量大幅減少；從安全角度來看，FSD V12版本接管里程提升三倍；從入華進程來看，特斯拉已通過國家數據安全4項全部要求，落地中國可期。特斯拉智能駕駛形成算力、算法、數據優質閉環，處于領先地位，但并非不可超越，國內廠商仍在不斷追趕。

3）Optimus邊際改善明顯，量產在即： 人形機器人想象空間巨大，有望成為特斯拉后續成長重要增長驅動力，特斯拉Optimus自主運行能力突破，邊際變化明顯。后續重點應關注硬件降本以及國產供應鏈的機會，投資策略方面應著重從成長空間及彈性、技術難度、國產化率三方面綜合考量，技術難度中等、國產化率低，產業化空間大的賽道更具投資性價比。