交通運輸行業專題研究：鏈通全球，物暢其流，出海新通路.pdf

交通運輸行業專題研究：鏈通全球，物暢其流，出海新通路。中國企業出海新通路。在全球貿易中，海運一直是主要物流方式，但隨著各國貿易角色轉變和供應 鏈重塑，航空物流和鐵路聯運成為后起之秀。航空物流的運輸時效優勢突出， 對高價值商品和急需物資有吸引力。但航空物流的成本相對較高，且載重量 有限，僅適合于部分細分市場。鐵路國際聯運提供了介于海運和空運之間的 物流選擇。與海運相比，鐵路班列運輸時間更短，其運輸穩定性優勢顯著， 鐵路班列也為內陸地區提供了更多物流選擇。航空方面，推薦擁有豐富干線 核心運輸資源的東航物流；鐵路方面，中歐班列與中亞班列的主要物流提供 商中鐵集裝箱運輸有限責任公司尚未上市。

順應商流新趨勢、供應鏈新調整，航空鐵路跨境運輸興起

物流始終為商流服務，貨物品類和貿易流向的改變影響運輸格局。伴隨跨境 電商的高速發展，海外消費者對商品送達的時效要求提升，低價值的家庭及 個人消費品正成為航空物流新的重要品類。我國在貿易商品價值鏈中地位提 升，也促進了航空貨運傳統高附加值品類運輸需求的增長。隨著國際合作不 斷深化，中歐班列沿線國家加強了鐵路網絡的建設和升級，貨物集結、中轉、 換裝、通關時效獲得大幅提升，使鐵路國際聯運具備競爭力。鐵路運輸的突 出優勢是穩定高效，在貿易摩擦、地緣沖突和勞資糾紛頻發的背景下，全球 供應鏈的安全穩定性愈加重要。

航空貨運：發展機遇來臨，格局演變中奮力爭先

客貨并舉逐漸被更為廣泛的接納，國際航線進入發展機遇期。需求端，跨境 電商崛起成為格局演變重要推手，正與傳統普貨共同塑造我國航空貨運新格 局。其中北美/東亞全貨機運力維持傳統強勢地位，區域經濟或推動東南亞/ 其他區域（中亞、中東、南亞等）運力增投更快，24/25冬春航季占比相比 19/20 冬春分別提高6.2/4.6pct。同時內航運力根據航距不同逐步實現分層， 寬體機傾向于洲際遠程航線，窄體機搶占周邊區域市場；外航更多投放寬體 機，即充分利用時刻資源，也通過中轉航線形成遠程洲際航線的運力補充。 我們認為干線運輸資源豐富的航司，國際貨運市場競爭力有望不斷增強。

鐵路聯運：供應鏈穩定器，穩定、高效、全天候運行

中國與歐盟的貿易主要由海運承擔，鐵路運輸貨值僅占3%左右。不過，中 歐班列在保障供應鏈穩定方面有戰略意義，尤其在港口效率受干擾以及海運 價格大幅上漲時提供了高效穩定的運輸方式。中歐班列的去程貨源地主要在 我國西部地區，對拉動西部經濟發展、促進產業向西部轉移有重要作用。中 歐班列運輸費用約是空運的1/5、海運的2倍（但運輸時間約是海運的1/4）。 對于高附加值、強時效性物流運輸，中歐班列具有競爭優勢，其去程主要貨 物為機電儀器，回程主要貨物為機電儀器與交通工具。借助中歐班列，沿線 國家經貿往來持續擴大。2016年至2023年，中國自歐盟進口/出口貿易額 增長了35%/48%。

東航物流：航空貨運龍頭，干線核心運輸資源豐富

東航物流以浦東機場為主基地，腹地提供旺盛的航空貨運需求，公司目前擁 有14架寬體全貨機，十四五末有望達到15-20架。同時跨境電商高增長推 動運價提升，公司有望充分享受運價彈性。另外浦東機場新投產貨站或將提 高公司地面綜合服務業務產能，貢獻盈利增量。中長期公司正積極向干線兩 端延伸服務，打造綜合物流能力，挖掘供應鏈附加值，造就第二成長曲線。