交通運輸行業2025年度投資策略：積極配置彈性方向.pdf

交通運輸行業2025年度投資策略：積極配置彈性方向。展望2025年，我們認為在一攬子增量政策陸續出臺的背景下，市場活躍度整 體提升，而經濟活動一旦轉暖對交運各子行業基本面會帶來不同程度的幫助， 因此我們看好2025年積極配置彈性方向。我們理解的彈性包括業績彈性與估值彈性，而在活躍市場中，業績彈性的釋放往往也可能驅動估值彈性。

我們認為內需方向或由經濟上行帶來業績彈性：建議重點關注航空、快遞，關 注內貿集運、大宗供應鏈等企業表現。我們認為強周期行業從供需看價格彈 性，建議關注航運市場。

我們認為低空經濟、紅利資產存在不同維度的估值彈性：低空經濟作為新質生 產力的代表25年或迎來第三輪投資機遇，而紅利資產在產業邏輯驅動下同樣存在一定的估值彈性。我們同樣建議關注核心環節構建資產資源壁壘，業績不 斷釋放從而推動估值提升的出海方向標的：東航物流、嘉友國際等。

航空：如何看待財政發力—>航空表現？1）政策發力->航空需求：敏感性強。 2）需求端->盈利端：傳導順暢。3）股價表現：兩段式超額最顯著。航空的兩 段式超額收益集中體現在財政發力早期，航空數據及業績的靈敏反應推動行情 表現的階段，以及中后期各行業回升，航空釋放業績強彈性的階段。4）重點 公司：華夏航空：預期受益于化債邏輯，重拾成長性；吉祥航空：國際航線領 先恢復，寬體機高效運營有望助力彈性釋放；春秋航空：我們持續看好公司憑 借低成本核心競爭力，將“流量-成本-價格”發揮到極致；中國國航：大航具 備彈性潛力，公司三季度業績超預期，建議重點關注。

快遞：需求韌性足、關注行業格局演變。1）前三季度行業業務量增速22%， 我們預計25年行業業務量仍將維持兩位數增長。2）我們認為行業“反內卷” 是大勢所趨，利于快遞公司業績彈性釋放。3）重點公司：重點看好順豐與申 通。順豐控股：我們看好公司凈利率可持續提升。申通快遞：持續看好量在利 先循環啟動，公司業績彈性釋放。

低空經濟：我們看好2025年或迎第三輪投資機遇。1）我們認為可以將低空經 濟的行情演繹劃為四個階段：邏輯、產品、訂單放量、并購重組。2）我們預 計2025年或迎來第三階段行情，核心驅動是“訂單放量”。該階段中，我們建 議重點關注主機廠商、發動機供應商以及預計雷達在低空新基建中或具備放量 潛力。3）我們強調建議關注華創交運|低空核心標的：三劍客|四金剛|一環節。

紅利資產：重視產業邏輯或驅動估值彈性。1）港口：長久期價值或推升估值 彈性。重點推薦招商港口，公司為泛紅利資產景氣度領先，具備三大特色（業 績高景氣、海外資產布局、提升分紅比例）；看好青島港整合優化、業績穩健 增長；關注唐山港高分紅優質港口標的。2）公路：我們預計公路主業業績或 迎回升，關注收費公路政策優化方向及地方國資積極行為。靜態角度：推薦可 視為行業ETF增強的招商公路、以及位于交通強省、分紅領先的山東高速、 寧滬高速，關注路產優質且分紅領先的皖通高速。動態角度：有望通過改革釋 放經營活力、提升股東回報而步入該序列的標的。四川成渝：大股東蜀道集團 有省內強資源，且大力支持上市公司發展。公司提高分紅比例后擬收購路產， 邁出了“分紅-市值-資產”良性循環全新第一步。贛粵高速：核心路產剩余收 費年限長，改擴建釋放全新增長潛力。

航運：內貿集運：格局明確，運價企穩回升，龍頭公司或將迎來向上彈性；原 油輪：長期供給強約束未改，中期增產＋國內需求刺激預期支撐，持續推薦； 干散運：供給增速持續有限，市場逐步迎來復蘇；外貿集運：看好價值延伸。