博納影業(yè)研究報(bào)告：堅(jiān)守主旋律大片陣地，期待鳳凰涅槃.pdf

博納影業(yè)研究報(bào)告：堅(jiān)守主旋律大片陣地，期待鳳凰涅槃。全產(chǎn)業(yè)鏈布局、主旋律商業(yè)化影片突圍的電影行業(yè)領(lǐng)軍民營企業(yè)。公司成立于2003 年，深耕影視行業(yè)多年，從發(fā)行業(yè)務(wù)為起點(diǎn)向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸。目前主營業(yè)務(wù)包括 電影業(yè)務(wù)（含投資和發(fā)行）和電影院業(yè)務(wù)（含院線和影院），覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈。截至2 023年底，公司累計(jì)出品影片超過300部，累計(jì)票房超過600億元，多部主旋律商業(yè) 化電影獲票房口碑雙豐收。

2015-2019年公司營業(yè)收入從14.31億元增長至31.16億元，CAGR為21.48%；歸 母凈利潤從0.39億元增長至3.15億元，CAGR為69%。2020-2023年公司受疫情影 響及主投主控影片票房收入影響，營收有所波動(dòng)。24Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收9.60億 元，歸母凈利潤-3.54億元，同比下降50.02%。

公司創(chuàng)始人&實(shí)控人于冬是北京電影學(xué)院科班出身；截至2024年10月8日，阿里巴 巴影業(yè)持股6.18%，騰訊持股3.88%；公司2024年積極開展回購，回購的股份擬全 部用于實(shí)施員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)。

行業(yè)層面：電影市場從恢復(fù)走向增長可期，票房空間有望繼續(xù)擴(kuò)容。

市場空間：電影產(chǎn)業(yè)增長可期，場均人次回升推動(dòng)市場回暖。2023年中國電影市場 全年實(shí)現(xiàn)總票房為549.15億，同比增長83.4%；觀影人次達(dá)12.99億，是自2020年 以來觀影人次新高。預(yù)計(jì)2027年中國電影票房收入將達(dá)到132億美元，占全球票房 收入的27%，高于美國的23%，成為全球最大市場。市場擴(kuò)容催化因素包括：1）內(nèi) 容側(cè)：備案數(shù)量再創(chuàng)新高，行業(yè)預(yù)期依然樂觀。2）渠道側(cè)：銀幕數(shù)量持續(xù)增加，特 效廳占比提高。3）受眾側(cè)：消費(fèi)屬性拉動(dòng)觀影需求，社交屬性留住年輕一代。

競爭格局：1）投資發(fā)行方面，資本參與電影投資依然活躍，發(fā)行市場格局發(fā)生較多 變化。2）院線影院方面，院線市場行業(yè)集中度連續(xù)7年穩(wěn)步提升，頭部影投公司占 據(jù)更大優(yōu)勢。

發(fā)展趨勢：1）主旋律商業(yè)化影片是行業(yè)定心石。2）AI應(yīng)用將賦能行業(yè)降本增效。A I技術(shù)可將電影制作效率提高30%以上，電影制作成本有望降低25%。3）國際化發(fā) 展成為新的突破口。2023年中國電影的海外票房（不含港澳臺(tái)）為5590萬美元，未 來海外市場或有10倍增長空間。

公司層面：深耕主旋律商業(yè)化大片賽道，推進(jìn)國際化多元化發(fā)展。

院線和影院部分，院線市占率逐年提升，影院排名穩(wěn)居前十，全產(chǎn)業(yè)鏈布局靜待觀影 熱潮。院線業(yè)務(wù)方面，2019年2月，公司獲得了《關(guān)于加快電影院建設(shè)促進(jìn)電影市 場繁榮發(fā)展的意見》出臺(tái)后的第一張電影院線牌照。截至2023年底，公司院線旗下 共有加盟影院127家，包含101家自營影院和26家外部影院。第一年院線上座率高 達(dá)14.56%，在全國50條院線中位居第一。2019-2023年院線票房收入在全國院線中 排名31/16/16/13/13，呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢。影院業(yè)務(wù)方面，截至2023年底，公司擁 有影城108家，銀幕總數(shù)892塊，雖然公司影院數(shù)遠(yuǎn)低于票房前10的影投公司，但 是影院票房總額近5年保持在影投公司前10名，且市占率逐步提高，2023年約為2. 09%。院線與影院業(yè)務(wù)互相協(xié)同，營收相關(guān)度高。公司利用院線排片資源優(yōu)勢獲得對 優(yōu)秀電影項(xiàng)目的投資機(jī)會(huì)和話語權(quán)；院線的統(tǒng)一管理幫助下游的影院業(yè)務(wù)提升管理水 平，增強(qiáng)品牌影響力，提高議價(jià)能力，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，降低運(yùn)營成本。

積極擁抱AI技術(shù)，已有多個(gè)AI電影儲(chǔ)備項(xiàng)目。公司2023年成立AI工作室，在影視 劇內(nèi)容生成、藝人角色養(yǎng)成、電影后期輔助、IP 授權(quán)合作等方面進(jìn)行探索與嘗試。公 司利用AI技術(shù)在院線電影《傳說》中復(fù)原了演員25歲時(shí)的形象，該電影今年7月1 2 日已上映。這意味著全球首部由人工智能塑造的數(shù)字明星主演的電影誕生。公司與 抖音聯(lián)合出品制作的全國首部AIGC生成式連續(xù)性敘事科幻短劇集《三星堆：未來啟 示錄》在抖音上線。截至目前，相關(guān)詞條在抖音的播放量已經(jīng)突破3000萬。公司與 廣東廣播電視臺(tái)、南沙區(qū)政府共同發(fā)布“大灣區(qū)未來影視產(chǎn)業(yè)制作基地”建設(shè)計(jì)劃， 基地將深度整合VR、AR、MR和AI等技術(shù)應(yīng)用，進(jìn)行降本增效。