傳音控股研究報(bào)告：新興市場(chǎng)手機(jī)龍頭，擴(kuò)品類及移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)空間廣闊.pdf

傳音控股研究報(bào)告：新興市場(chǎng)手機(jī)龍頭，擴(kuò)品類及移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)空間廣闊。公司是新興市場(chǎng)手機(jī)領(lǐng)導(dǎo)品牌，在非洲市場(chǎng)的龍頭競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)固，大力拓展了南 亞、東南亞、中東和南美等非洲以外市場(chǎng)，近兩年公司業(yè)績(jī)受益于新興市場(chǎng)需 求回暖，中長(zhǎng)線來(lái)看，新興市場(chǎng)智能機(jī)滲透率、非洲以外市場(chǎng)的市占率皆有較 大提升潛力。同時(shí)公司依托手機(jī)用戶基礎(chǔ)，積極拓展電子配件、家電等IoT業(yè) 務(wù)，深度布局AIGC技術(shù)，發(fā)展移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)，新興市場(chǎng)的IoT、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市 場(chǎng)都處于成長(zhǎng)早期，長(zhǎng)線來(lái)看在AI端側(cè)創(chuàng)新浪潮下具備較大的發(fā)展空間。

傳音控股是新興市場(chǎng)手機(jī)領(lǐng)導(dǎo)品牌，近兩年受益于需求回暖、新市場(chǎng)份額提升。 公司主要從事以手機(jī)為核心的智能終端的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，銷售區(qū) 域以非洲為核心，逐漸拓展南亞、東南亞、中東和南美等全球新興市場(chǎng)國(guó)家。 公司積極實(shí)施多元化戰(zhàn)略布局，拓展了擴(kuò)品類、移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)。2016-2021 年受益于非洲市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)、新興市場(chǎng)持續(xù)拓展，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健提升；2022 年宏觀環(huán)境影響手機(jī)需求，公司短期業(yè)績(jī)承壓。2023年及2024前三季度， 受益于新興市場(chǎng)需求復(fù)蘇強(qiáng)勢(shì)及自身份額增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)重返增長(zhǎng)。2024年 前三季度公司營(yíng)收513億元，同比+19%；毛利率21.6%，同比-3.23pct，主 要系上游原材料成本波動(dòng)所致；歸母凈利潤(rùn)39億元，同比+0.5%。

手機(jī)業(yè)務(wù)：新興市場(chǎng)的智能機(jī)保有量較低，公司在非洲以外市場(chǎng)份額具備很大提升潛力。公司在非洲地區(qū)市占率達(dá)50%，具備品牌、渠道和本地化優(yōu)勢(shì)， 龍頭地位穩(wěn)固，近兩年聚焦折疊屏、游戲手機(jī)、光學(xué)性能、AI等前沿技術(shù)創(chuàng) 新，有望提升中高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。過(guò)去兩年公司手機(jī)業(yè)務(wù)受益于新興市場(chǎng)需 求復(fù)蘇，中長(zhǎng)線來(lái)看，非洲、南亞、東南亞、中東和拉美等新興市場(chǎng)人口基 數(shù)超過(guò)40億，部分國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，人均手機(jī)保有量較小，智能機(jī)滲 透率仍有很大提升空間。同時(shí)公司亦在積極拓展非洲以外的新興市場(chǎng)，公司 過(guò)去幾年在南亞市場(chǎng)拓展成果顯著，2023年在孟加拉及巴基斯坦份額排名第 一，中長(zhǎng)線來(lái)看，公司在東南亞、中東、南美等新興市場(chǎng)仍具備很大的份額 提升空間。

擴(kuò)品類及移動(dòng)互聯(lián)：依托手機(jī)用戶基礎(chǔ)，AI端側(cè)浪潮下擴(kuò)品類及移動(dòng)互聯(lián)業(yè) 務(wù)前景廣闊。擴(kuò)品類業(yè)務(wù)主要包括電子配件、家電等IoT業(yè)務(wù)，公司已開(kāi)拓 消費(fèi)電子配件品牌Oraimo和家電品牌Syinix，覆蓋非洲、南亞，東南亞，拉 美等50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，手機(jī)是智能互聯(lián)交互的入口，手機(jī)廠商布局IoT產(chǎn) 品有天然優(yōu)勢(shì)，未來(lái)擴(kuò)品類業(yè)務(wù)前景可期。移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)方面，公司在OS 系統(tǒng)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品領(lǐng)域進(jìn)行本地化深耕，公司手機(jī)均搭載了深度定制的 操作系統(tǒng)，同時(shí)積極開(kāi)發(fā)音樂(lè)、支付、新聞、視頻等互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，此外公司 積極布局AIGC應(yīng)用，2024年推出TECNO AIOS及AI助手Ella，以及 PHANTOM V Fold 2等多款A(yù)I手機(jī)，為移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)變現(xiàn)打下基礎(chǔ)。我們認(rèn) 為非洲的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展仍處于早期，公司在AI端側(cè)浪潮下有望擁抱廣 闊藍(lán)海。