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奧精醫療研究報告：仿生礦化膠原技術領先，人工骨修復材料市場龍頭正揚帆。核心觀點：我們認為受“集采降價后性價比凸顯”、“同種異體骨輿論 事件”等因素影響，人工骨修復材料臨床用量有望加速釋放，奧精醫療 作為國內深耕人工骨修復材料領域的領先企業，擁有“骼金”、“齒貝”、 “顱瑞”等產品，種類豐富，可充分滿足臨床骨缺損修復需求，隨著對 市場開拓和研發的投入持續加大，公司成長有望步入成長快車道。

行業層面：國內骨修復市場持續擴容，人工骨修復材料滲透率持續提升， 仿生礦化膠原技術優勢明顯，發展潛力較大。①隨著骨修復手術滲透率 提升，以及人口老齡化進程加速，我國骨修復材料市場持續擴容，有望 保持快速增長趨勢。②在骨修復材料使用上，我國非自體骨使用比例遠 低于美國，存在較大的提升空間。由于自體骨供給有限，且易造成二次 創傷與并發癥，疊加同種異體骨在臨床使用的法律和倫理問題引發社會 關注，我們認為人工骨替代天然骨的速度有望加快。③礦化膠原人工骨 修復材料具有“制備工藝仿生、微觀結構仿生、組織成分仿生”的特點， 生物相容性、成骨速度、孔結構等各項性能比肩自體骨，且供給充足， 具有較好的臨床應用前景，發展潛力較大。

公司層面：產品管線豐富，加大市場和研發投入，緊抓行業發展機遇， 骨科、口腔、神外三大領域齊發力，成長可期。

①骨科：2018年我國骨科骨缺損修復材料市場三分之二為天然骨（其中 90%為同種異體骨），人工骨修復材料滲透率存在較大的提升空間。公 司骼金產品具備優良的生物相容性、無免疫原性及毒副作用，性能優異， 2023 年骼金產品以 330 元/cm3的價格在集采 A 組中標，年度采購需求 量在全部人工骨企業中按包數排名第一，我們認為集采降價后，公司骼 金產品性價比優勢更為凸顯，有望呈現加速增長趨勢。此外，公司積極 拓展海外市場，Bongold為國內首個獲批美國FDA 510(k)的國產人工骨 產品，美國市場的突破有望給公司增長提供更持續的動力。

②口腔：隨著種植牙需求擴大，口腔骨修復材料市場規模有望持續擴容。 從市場格局來看，外資瑞士蓋氏占比達70%，國產僅占15%（其中公司 占16%），進口替代空間較大。公司的齒貝產品具有無免疫排異風險、 可降解等優勢，為推動口腔骨修復業務發展，2024年公司完成對德國口 腔種植產品企業HumanTech Dental公司的收購，口腔種植體和齒貝有 望形成較好的協同效應，為公司打造第二增長曲線。

③神經外科：隨著顱骨缺損疾病發病率提升，神經外科顱骨缺損修復材 料市場規模不斷擴大，公司神經外科骨修復產品為顱瑞，骨傳導能力優 良，在顱骨小缺損病癥應用上具有領先優勢，滿足了開顱鉆孔致顱骨缺 損，需修復治療的臨床需求，未來有望替代部分鈦合金、鈦網等金屬材 料的使用，呈現快速增長態勢。