博納影業研究報告：主旋律商業電影標桿，基本面拐點向上.pdf

博納影業研究報告：主旋律商業電影標桿，基本面拐點向上。主旋律影片的商業化先鋒與行業標桿，擁有高勝率方法論。公司為我國主旋律商業化電影的成功做了開拓性的貢獻。通過四重優勢：a) 資源整合能力卓越，“香港導演與商業片模式融合”協同發力。b)踐行“制 片人中心制”，對標好萊塢專業化制作。c)最早布局主旋律商業化電影，擁 有敏銳的題材挖掘與系列化創作優勢，已形成系列化IP作品。d)發行領域 實力強大，保證影片排片資源充足+黃金放映時段。公司已形成一套行之有 效的高勝率成熟方法論，在主旋律商業化電影上推出了眾多佳作。

項目儲備和影院經營均有望進入向上周期，推動業績觸底回升

a)儲備電影項目有望陸續推向市場。22年《長津湖之水門橋》上映后至今， 公司并無重量級項目推向市場，我們認為一方面由于制作《長津湖》系列所 需資源較大，影響其他項目籌備；另一方面因疫情各項目制作受影響。經過 近年恢復準備，公司儲備電影項目有望陸續釋放，《蛟龍行動》已定檔25 年大年初一；b)影院經營上，24Q2以來電影行業整體偏弱，我們認為主因 優質內容缺乏。展望25年，我們認為電影供給有望回升、促經濟政策有望 推動觀影需求提升并帶動公司影院業績回升。

影院市占率提升，AI賦能影視生產

19-24H1公司旗下自有影院數量由79家增至107家；銀幕數量由654塊增 至888塊，票房市占率由19年的1.49%提升至24年（至11月30日）的 2.13%，整體穩中有升，且公司19-24年市占率始終保持在行業前十名；公 司積極探索AI在主業中的應用，24年7月8日，由公司出品制作的國內首 部AIGC生成連續性敘事科幻短劇集《三星堆·未來啟示錄》在抖音上線。

我們與市場觀點不同之處

市場認為主旋律商業化題材電影已出現多年，存在觀眾審美疲勞、票房提升 潛力有限的可能。我們認為博納的探索能拓展主旋律作品的內涵和豐富程 度，提高票房產出的天花板。