2025年非銀行業(yè)春季策略：積極政策下博弈非銀板塊中樞提升機遇.pdf
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- 時間：2025/03/17
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2025年非銀行業(yè)春季策略：積極政策下博弈非銀板塊中樞提升機遇。
非銀行情復盤：強β屬性凸顯
24年申萬非銀金融指數(shù)漲幅排名第二，較大盤超額收益顯著。申萬證券指數(shù)累計上漲29.57%，較滬深300的超額收益為14.88%；申萬保險 指數(shù)漲幅35.59%，較滬深300的超額收益為20.90%；申萬多元金融指數(shù)漲幅16.50%，較滬深300的超額收益為1.81%；中證金融科技主題指 數(shù)漲幅31.54%，較滬深300的超額收益為16.86%。
券商：交易量中樞有望上移
券商三季報營收增速回升，盈利降幅逐季收窄，自營業(yè)務仍是業(yè)績的主要支撐。展望25年：1）隨著政策持續(xù)落地，權(quán)益市場交投情緒顯 著回暖，25年交易量中樞有望抬升；2）居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)換或加速，被動化將成為資管主要增量方向；3）低基數(shù)下投行業(yè)務增速企穩(wěn)， 并購重組有望貢獻業(yè)務增量。
保險：資負共振或?qū)⒊掷m(xù)
上市險企三季報業(yè)績同比高增，主要系權(quán)益市場表現(xiàn)驅(qū)動總投資收益回彈，壽險業(yè)績彈性更高。展望25年：1）在理財收益、定存利率下 行的趨勢下，儲蓄保險仍具備相對優(yōu)勢，預計新單保費增長穩(wěn)中向好；2）政策引導+代理人質(zhì)效改善，預計分紅險成為重點發(fā)力方向；3） 代理人企穩(wěn)疊加預定利率動態(tài)調(diào)整細則落地，利好險企價值表現(xiàn)；4）財險行業(yè)格局有望優(yōu)化，集中度有望加速提升。
多元金融及金融科技：多元金融整體向好但分化加劇；資本市場IT彈性可期
多元金融方面，資本市場增量政策驅(qū)動多元金融整體表現(xiàn)向好，但強監(jiān)管周期下預計短期內(nèi)部分化加劇。金融科技方面，24Q3末至年底 資本市場交易量維持高位，證券IT業(yè)績彈性可期；金融高質(zhì)量發(fā)展支持下，中長期金融科技市場未來空間廣闊。
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