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中科電氣研究報(bào)告：快充賦能揚(yáng)勁帆，盈利回暖啟新篇。公司以磁電裝備起家，2016年收購石墨星城進(jìn)入負(fù)極行業(yè)，形成“磁 電裝備+負(fù)極材料”業(yè)務(wù)相互協(xié)同，24H1公司負(fù)極業(yè)務(wù)營收占比超九成。公司發(fā)布 2024年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.88-3.25億元，同比+590% 至+680%，中值3.07億元，同比+635.07%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.27-3.74 億元，同比+250%至+300%，中值3.51億元，同比+275.01%。公司盈利明顯提升， 主要系稼動(dòng)率提升帶動(dòng)單位成本下降、快充產(chǎn)品放量增厚單位利潤。

核心邏輯①：焦價(jià)回落盈利企穩(wěn)，25年供需格局有望改善。25年初焦類價(jià)格迅速上 漲，市場擔(dān)憂下游負(fù)極短期盈利承壓，但3月以來焦類價(jià)格開始回落，預(yù)計(jì)后續(xù)原 材料波動(dòng)對負(fù)極盈利影響相對可控。同時(shí)，部分新增產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間順延，我們測算 負(fù)極供給增速放緩，供需格局有望在25年明顯改善。

核心邏輯②：與頭部電池廠深度綁定，一體化優(yōu)勢打造極致成本。公司與眾多國內(nèi) 外知名鋰電池廠商建立合作關(guān)系，與億緯、寧德成立合資公司并建設(shè)工廠，形成深 度綁定，對大客戶訂單及供應(yīng)份額形成保障。此外，公司通過設(shè)備迭代、產(chǎn)線技改 等措施推動(dòng)降本增效，我們測算公司云南基地石墨化成本約6000元/噸左右，一體 化成本優(yōu)勢明顯。

核心邏輯③：快充需求旺盛，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善提升盈利能力。23年以來，各家電池廠 商相繼推出快充產(chǎn)品，在現(xiàn)有材料體系下進(jìn)一步提升補(bǔ)能效率，寧德神行+比亞迪二 代刀片電池有望在25年快速放量，快充材料短期或供不應(yīng)求、持續(xù)享有溢價(jià)優(yōu)勢。 風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；公司新產(chǎn)能投放不及預(yù)期；新技術(shù)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù) 期。