蘋果公司研究：核心流量入口，AI時代或成為后發(fā)贏家.pdf

蘋果公司研究：核心流量入口，AI時代或成為后發(fā)贏家。公司是全球核心的科技公司，也是全球重要的硬件流量入口，憑借體驗至上的理念、獨特的設計風格、持續(xù)的創(chuàng)新投入、嚴格的供應鏈管理和獨特的營銷策略，公司在高端硬件市場維持較高的市占率，由此緊握消費者流 量入口，并通過硬件和軟件進行變現(xiàn)。我們認為這種商業(yè)模式?jīng)Q定了公司的 后發(fā)優(yōu)勢，AI時代邏輯依然成立。公司正努力補齊在算力、模型方面的短 板，推動組織變革，加高自己的流量圍欄，有望在AI落地期成為贏家之一。

硬件：提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的流量圍欄，產(chǎn)品創(chuàng)新驅動持續(xù)增長

蘋果公司的硬件業(yè)務主要有兩點價值：1）貢獻長期穩(wěn)定現(xiàn)金流， 公司硬件盈利能力好于大部分安卓手機廠商，主因產(chǎn)品供應與其他品牌有差 異化，包括硬件的設計、選料、軟硬結合的生態(tài)，以及良好的供應鏈管理能 力，2）鎖定消費者，確保公司核心硬件流量入口的地位，體現(xiàn)在品牌溢價、 產(chǎn)品文化、用戶轉換成本上。目前公司硬件業(yè)務已經(jīng)到達平臺期，后續(xù)增長 需要1）產(chǎn)品體驗的更新，如AI帶動交互方式改變，帶動現(xiàn)有產(chǎn)品換機周 期的縮短，2）新產(chǎn)品的推出，如折疊屏手機、AI眼鏡、XR、機器人等。

軟件：流量變現(xiàn)的核心方式

軟件與服務業(yè)務主要包括App store的抽成收入，訂閱服務收入，搜索引擎 授權費收入等。公司掌握流量，一方面向軟件合作開發(fā)者收取流量費，另一 方面，向消費者分發(fā)自己開發(fā)的應用收取訂閱費。隨著硬件業(yè)務進入平臺期， 軟件成為增長驅動，F(xiàn)Y24毛利率74%，實現(xiàn)毛利潤711億元，占公司整體 毛利潤的40%，貢獻已接近手機，F(xiàn)Y19-24年收入實現(xiàn)CAGR16%。