港股資金結(jié)構(gòu)新特征新趨勢(shì)分析.pdf

港股資金結(jié)構(gòu)新特征新趨勢(shì)分析。近期港股市場(chǎng)資金流動(dòng)再度成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，本文自上而下、從宏觀到微 觀對(duì)中國(guó)香港地區(qū)及港股市場(chǎng)資金流動(dòng)做了詳細(xì)梳理，主要得到以下結(jié)論：

第一，從國(guó)際收支平衡表流量數(shù)據(jù)看，不管是直接投資項(xiàng)還是證券投資項(xiàng)， 2024 年雖然外部地區(qū)對(duì)港資金流量均維持凈流入，這似乎與市場(chǎng)投資者直 觀印象存在一定出入。

究其原因，我們認(rèn)為可能是近幾年中國(guó)內(nèi)地資金在持續(xù)流入中國(guó)香港地區(qū)， 進(jìn)而導(dǎo)致中國(guó)香港地區(qū)國(guó)際收支平衡表中直接投資項(xiàng)、證券投資項(xiàng)負(fù)債端 資金流量依然維持凈流入。

以直接投資為例，我們看到 2024 年中國(guó)內(nèi)地對(duì)中國(guó)香港直接投資流量達(dá) 3858 億港元，遠(yuǎn)高于美國(guó)、英國(guó)、新加坡、加拿大等地，已經(jīng)成為外部地 區(qū)對(duì)港直接投資流量的第一大來(lái)源。

第二，港股市場(chǎng)中外資持股占比依然較高，截至 2024 年底，港股市場(chǎng)各類(lèi) 中介機(jī)構(gòu)中國(guó)際中介持股市值占比依然有 50%。但從邊際變化上看，2020 年 以來(lái)外資持港股市值集體下降，而港股通持股市值持續(xù)提升。從持倉(cāng)偏好上 看，外資偏好消費(fèi)、科技，南下資金偏好金融、科技。

2020 年是港股市場(chǎng)中外資流動(dòng)的分水嶺，在此之前，港股市場(chǎng)中外資流動(dòng) 整體偏震蕩特征，并未形成單邊趨勢(shì)。但 2020 年隨著疫情爆發(fā)，港股市場(chǎng) 中外資出現(xiàn)持續(xù)凈流出。近兩年來(lái)南下資金流入港股市場(chǎng)明顯提速，是港股 市場(chǎng)的重要增量資金。今年來(lái)南下資金凈流入港股市場(chǎng)明顯提速，截至 4 月 11 日，累計(jì)流入規(guī)模已經(jīng)達(dá) 5460 億元，遠(yuǎn)高于 2022 年、2023 年、2024 年 同期數(shù)據(jù)。

港股市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者成交比重近六成，占據(jù)主導(dǎo)，因此我們看到港股市場(chǎng) 中大小盤(pán)成交熱度分化非常顯著。以 2022 年為例，港股市場(chǎng)市值排名前 10% 分位數(shù)組公司市值占比 88.8%，成交占比達(dá) 92.8%。近年來(lái)南下資金成交占 比逐年上升，特別是今年港股通資金成交占比已經(jīng)占據(jù)主導(dǎo)。

第三，2016 年以來(lái)內(nèi)地偏股型基金持倉(cāng)中逐漸加大了對(duì)港股市場(chǎng)的配置， 持倉(cāng)比重由最初的不到 1%大幅上升至 2024 年四季度的 14%左右，再度刷新 歷史新高。

四季度偏股型基金港股配置上加科技、減醫(yī)藥。從偏股型基金港股配置行業(yè) 分布看，資訊科技、可選消費(fèi)依然穩(wěn)居陸港通基金前兩大重倉(cāng)行業(yè)，四季度 占比分別為 30.0%和 27.2%。從邊際變化上看，資訊科技、工業(yè)、金融行業(yè) 四季度加倉(cāng)幅度居前，分別提升了 6.3 個(gè)百分點(diǎn)、2.0 個(gè)百分點(diǎn)和 0.2 個(gè)百 分點(diǎn)。2024 年四季度陸港通基金重倉(cāng)的前 20 只股票主要集中在資訊科技、 可選消費(fèi)等行業(yè)，其中騰訊控股依然為第一大重倉(cāng)股，美團(tuán)、中國(guó)海洋石油、 小米集團(tuán)、阿里巴巴和中國(guó)移動(dòng)持倉(cāng)規(guī)模次之。