福達(dá)股份研究報(bào)告：曲軸龍頭，新能源+機(jī)器人打開全新增長(zhǎng)曲線.pdf

福達(dá)股份研究報(bào)告：曲軸龍頭，新能源+機(jī)器人打開全新增長(zhǎng)曲線。曲軸龍頭，新能源+機(jī)器人打開全新增長(zhǎng)曲線：公司成立于 1995 年，于 2014 年上市，產(chǎn)品布局涉及曲軸、離合器、精密鍛件、齒輪、螺栓等， 為國(guó)內(nèi)曲軸龍頭。2022 年公司以電驅(qū)動(dòng)齒輪切入新能源賽道；2024 年 開發(fā)機(jī)器人減速器產(chǎn)品。新能源+機(jī)器人有望成為公司后續(xù)增量來(lái)源。

混動(dòng)放量帶來(lái)曲軸需求上行：曲軸與內(nèi)燃機(jī)的配置比例為 1：1，新能源 時(shí)代，純電車型不配備曲軸，但插混（包含增程）仍需配備一根曲軸。 近年來(lái)，混動(dòng)車型迎來(lái)銷量大爆發(fā)，2024 年其在新能源車中的滲透率達(dá) 40%，使得乘用車曲軸市場(chǎng)再度成為增量市場(chǎng)。公司曲軸業(yè)務(wù)過(guò)去以商 用車為主，近 2-3 年內(nèi)通過(guò)卡位比亞迪、理想、賽力斯等混動(dòng)客戶，實(shí) 現(xiàn)向乘用車曲軸業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。其中，2024 年公司在比亞迪曲軸配套中占 比超過(guò) 50%。當(dāng)前，公司曲軸迎來(lái)新一輪周期，具備 100 萬(wàn)根新能源混 動(dòng)曲軸產(chǎn)能的產(chǎn)線預(yù)計(jì)在 2025 年 5 月投產(chǎn)，疊加穩(wěn)定的客戶結(jié)構(gòu)，公 司曲軸業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升。

新能源齒輪拓寬成長(zhǎng)空間：公司在螺旋錐齒輪深耕多年，2022 年 5 月， 公司成立新能源電驅(qū)科技分公司，并投資 4.08 億元開拓新能源電驅(qū)動(dòng) 精密齒輪業(yè)務(wù)，該項(xiàng)目于 2024 年 7 月正式投產(chǎn)，當(dāng)前處于運(yùn)營(yíng)初期， 預(yù)計(jì)在 2025-2026 年為公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收突破。滿產(chǎn)后將具備 60 萬(wàn)套總成 的配套能力。同時(shí)，公司將股權(quán)激勵(lì)與新能源電驅(qū)齒輪營(yíng)收掛鉤，彰顯 公司決心。2023 年公司已獲比亞迪、聯(lián)電、吉利等客戶的多個(gè)項(xiàng)目定 點(diǎn)，部分已量產(chǎn)，疊加后續(xù)尚處前期的新項(xiàng)目的期權(quán)兌現(xiàn)，公司新能源 齒輪有望在 2025-2026 年迎來(lái)大規(guī)模放量。

深度布局機(jī)器人賽道，帶來(lái)第二增長(zhǎng)曲線：公司于 2024 年布局機(jī)器人 業(yè)務(wù)板塊：3 月，通過(guò)增資收購(gòu)獲長(zhǎng)坂（揚(yáng)州）機(jī)器人科技 35% 股權(quán)， 正式進(jìn)軍機(jī)器人領(lǐng)域；7 月，完成機(jī)器人行星減速器首個(gè)樣件，11 月通 過(guò)臺(tái)架試驗(yàn)，推進(jìn)搭載驗(yàn)證。作為傳統(tǒng)汽零企業(yè)，公司入局人形機(jī)器人 有以下優(yōu)勢(shì)：1）客戶協(xié)同：在當(dāng)前車企入局機(jī)器人賽道的背景下，公司 主業(yè)客戶和機(jī)器人客戶具有較強(qiáng)的協(xié)同性；2）技術(shù)層面，公司的精密 齒輪產(chǎn)品與機(jī)器人減速器具備產(chǎn)品協(xié)同性；自動(dòng)化產(chǎn)線、檢測(cè)中心、磨 床等設(shè)備與機(jī)器人所需具備協(xié)同性；自制毛坯鍛件+磨具與機(jī)器人的工 藝協(xié)同。客戶基礎(chǔ)帶來(lái)的開拓業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)疊加技術(shù)基礎(chǔ)帶來(lái)的降本能力有 望助力公司在機(jī)器人領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟。