福達股份研究報告：曲軸龍頭，新能源+機器人打開全新增長曲線.pdf

福達股份研究報告：曲軸龍頭，新能源+機器人打開全新增長曲線。曲軸龍頭，新能源+機器人打開全新增長曲線：公司成立于 1995 年，于 2014 年上市，產品布局涉及曲軸、離合器、精密鍛件、齒輪、螺栓等， 為國內曲軸龍頭。2022 年公司以電驅動齒輪切入新能源賽道；2024 年 開發機器人減速器產品。新能源+機器人有望成為公司后續增量來源。

混動放量帶來曲軸需求上行：曲軸與內燃機的配置比例為 1：1，新能源 時代，純電車型不配備曲軸，但插混（包含增程）仍需配備一根曲軸。 近年來，混動車型迎來銷量大爆發，2024 年其在新能源車中的滲透率達 40%，使得乘用車曲軸市場再度成為增量市場。公司曲軸業務過去以商 用車為主，近 2-3 年內通過卡位比亞迪、理想、賽力斯等混動客戶，實 現向乘用車曲軸業務的轉型。其中，2024 年公司在比亞迪曲軸配套中占 比超過 50%。當前，公司曲軸迎來新一輪周期，具備 100 萬根新能源混 動曲軸產能的產線預計在 2025 年 5 月投產，疊加穩定的客戶結構，公 司曲軸業績有望實現進一步提升。

新能源齒輪拓寬成長空間：公司在螺旋錐齒輪深耕多年，2022 年 5 月， 公司成立新能源電驅科技分公司，并投資 4.08 億元開拓新能源電驅動 精密齒輪業務，該項目于 2024 年 7 月正式投產，當前處于運營初期， 預計在 2025-2026 年為公司實現營收突破。滿產后將具備 60 萬套總成 的配套能力。同時，公司將股權激勵與新能源電驅齒輪營收掛鉤，彰顯 公司決心。2023 年公司已獲比亞迪、聯電、吉利等客戶的多個項目定 點，部分已量產，疊加后續尚處前期的新項目的期權兌現，公司新能源 齒輪有望在 2025-2026 年迎來大規模放量。

深度布局機器人賽道，帶來第二增長曲線：公司于 2024 年布局機器人 業務板塊：3 月，通過增資收購獲長坂（揚州）機器人科技 35% 股權， 正式進軍機器人領域；7 月，完成機器人行星減速器首個樣件，11 月通 過臺架試驗，推進搭載驗證。作為傳統汽零企業，公司入局人形機器人 有以下優勢：1）客戶協同：在當前車企入局機器人賽道的背景下，公司 主業客戶和機器人客戶具有較強的協同性；2）技術層面，公司的精密 齒輪產品與機器人減速器具備產品協同性；自動化產線、檢測中心、磨 床等設備與機器人所需具備協同性；自制毛坯鍛件+磨具與機器人的工 藝協同。客戶基礎帶來的開拓業務優勢疊加技術基礎帶來的降本能力有 望助力公司在機器人領域站穩腳跟。