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機械行業2024年報總結：科技為矛，內需為盾，推薦人形機器人和工程機械。2024-2025Q1 機械行業景氣回升，半導體設備、工程機械、機器人、出口鏈的營收 和利潤均有所成長。由于國際貿易等外部環境的變化，我們認為后續外向型經濟將 承壓，科技競爭將成為主旋律，建議重點關注科技驅動賽道：人形機器人、3C 裝備 和半導體設備等；工程機械為代表的內需驅動型行業景氣度有望維持高位。

2024 年機械行業整體景氣抬升。截至 2025 年一季度末，A 股機械 行業上市公司共 610 家。2024 年共實現收入 2.3 萬億元/yoy+4.9%， 實現歸母凈利潤 1232.4 億元/yoy-11.1%，毛利率 22.7%/yoy-1.00pct , 凈利率 5.7%/yoy-0.96pct，ROE6.2%，資產負債率 52.6%；2025Q1 營 業收入合計 5220.8 億元/yoy+8.8%，實現歸母凈利潤 383.3 億元 /yoy+20.1%，毛利率 22.6%/yoy-0.4pct，凈利率 7.3%/yoy+0.69pct。

分子行業看，24 年景氣向上的行業有：半導體設備、工程機械、機 床刀具、出口消費鏈等。25Q1 景氣繼續向上的行業有：半導體設備、 工程機械、出口消費鏈等。2024-2025Q1，人形機器人的力傳感器板 塊、軸承板塊、腱繩傳動板塊歸母凈利潤增速提升較多。2025Q1 人 形機器人業績回升，機器人本體、關節總成等利潤貢獻較大。

科技為矛，內需為盾：重點關注人形機器人和工程機械行業。1）人 形機器人：聚焦技術引領和商業化驅動兩大主線。2025 年，技術路 徑從“多傳感器融合”到“本體智能”階段，對軟硬件技術產生新 的要求。Optimus 進入“技術爆發→商業驗證”過渡期，供應鏈從 “功能實現”到“性能提升”，優選具備產品力、持續研發能力、批 量穩定供貨能力強的零部件廠商；國產汽車大廠和互聯網大廠下場， 將重塑國內人形機器人格局，領先廠商積極探索場景落地，優選卡 位汽車大廠/互聯網大廠試點的企業。2）3C 設備：AI 帶來新一輪產 品創新周期。預計 2026 年推出的蘋果折疊屏手機和 AI 端側落地的 AI 手機，有望帶來新一輪換機周期，拉動新增產線，催使終端品牌 商開啟新一輪資本開支。3）半導體設備：國產替代與資本開支兩大 主線。受地緣政治影響，國內半導體設備自主可控仍有較大提升空 間。受益 AI、汽車智能化及 3C 終端復蘇等拉動，全球半導體銷售 額持續回暖，國內主流晶圓廠稼動率亦維持高位，盈利能力大幅改 善，有望拉動其加大設備端資本開支。4）工程機械：國內景氣度周 期性回升，出口地區結構性改善。隨著逆周期財政政策逐步發力和 行業周期性向上，挖掘機國內銷量增速有望繼續回升。出口雖然面 臨一定貿易摩擦風險，但大部分工程機械主機廠美國敞口較小，風 險可控，龍頭公司海外布局完善，逐步進入收獲期。