金融工程行業專題報告：港股風格多策略方案演繹.pdf

金融工程行業專題報告：港股風格多策略方案演繹。港股市場存在顯著且周期較長的風格切換。過去十年，港股市場呈現出顯著的風格輪動特征，價值與成長風格頻繁切換，成長風 格具備階段性爆發力但持續性較弱，價值風格則在逆風環境中更具穩定性；相比之下，大盤風格在多個周期內累計收益更高，具 備更強的穿越周期能力。不同風格指數在行業配置上存在結構性差異，大盤指數集中于金融、消費、公用事業等穩定行業，小盤 及成長風格指數則偏重科技、醫療和制造業，波動性更大但彈性更強。風格輪動的驅動因素主要包括流動性變化、估值修復與政 策導向，南向資金流入、利率周期、行業監管和宏觀預期共同塑造了各階段的主導風格。

價值策略穩健、成長策略高收益高風險、質量策略收益較低但具防御性。價值策略以PB-ROE模型為核心，結合股息率、市盈率等 估值指標，篩選基本面與估值錯配的低估標的，同時保留20%金融板塊敞口以強化價值屬性，通過高賠率與低波動特性實現年化 13.91%的收益，但需承受周期波動帶來的回撤風險。成長策略聚焦盈利與規模的已實現高增速，以營收、凈利潤等年增長率為代 理變量，捕捉高速擴張期的alpha聚焦效應，組合年化收益達22.66%，行業分布分散但近年向醫藥、科技等核心資產傾斜，大市值 標的占比提升增強流動性優勢。質量策略則從盈利穩健性、現金流健康度及資本結構優化等維度篩選優質企業，側重醫藥與消費 行業，年化收益11.48%但近年受市場風格影響超額收益收窄。

風險平價模型在多風格策略組合中的實證表現穩健，具備顯著的超額收益能力與風險控制優勢。本策略基于成長、質量與價值三 類風格因子的多頭組合，采用固定風險預算的風險平價模型進行二次權重配置，不再追求對子策略波動率的絕對均衡，而是根據 策略自身的波動性與動量特征，動態調整其邊際風險貢獻占比，相比傳統風險平價方法，該模型通過事先設定不同動量子策略的 目標風險權重，對高動量策略賦予更大的風險預算，從而提升配置效率與趨勢適應能力。策略在組合構建中兼顧了子策略間的風 格差異和低相關性特征，進一步提升了配置穩健性。回測覆蓋區間為2015年3月2日至2025年4月30日，期間策略整體年化收益達 19.77%，相較港股通指數年化超額收益為18.30%，信息比率為1.72，超額回撤最大為12.73% 。相較于傳統風險評價模型有效提 升組合業績。