上市券商2024年年報及2025年一季報綜述：零售經紀、兩融業績貢獻度明顯上升，自營仍是核心變量.pdf

上市券商2024年年報及2025年一季報綜述：零售經紀、兩融業績貢獻度明顯上升，自營仍是核心變量。24 年證券行業經營業績最終實現同比增長，25Q1 增幅擴大。2024 年證券行 業營收回升 11.15%，凈利回升 21.35%；自營業務收入占比創近十年新高，其 他各項業務占比出現回落。24 年經紀、自營帶動行業整體經營業績企穩回 升。25Q1 上市券商營收同比+24.60%、歸母凈利同比+83.48%，除資管業務小 幅下滑外，各主營業務收入出現全面增長，經紀、自營、兩融業務貢獻了營 業收入的主要增量。

24/25Q1 上市券商各項業務觸底回升，泛自營業務持續回暖。1.24 年上市券 商泛自營資產配置以固收為主，股票＆股權資產占比進一步下降。24/25Q1 權 益與固收自營經營環境保持明顯分化，上市券商泛自營業務投資業績持續回 暖，泛自營業務延續高波動特征。2.24 年日均股票成交量在四季度由降轉 升，25Q1 增幅進一步明顯擴大，零售經紀業務推動上市券商經紀業務增幅持 續擴大，機構經紀業務、代銷金融產品業務、期貨經紀業務均保持了連續下 滑的趨勢。3.24/25Q1 股權融資規模顯著回落后企穩回升，債權融資規模持續 放量，24 年上市券商投行業務降幅擴大，25Q1 實現邊際改善。4.24/25Q1 行 業資管規模企穩小幅回升，資管業務結構持續優化，上市券商資管業務波動 保持收斂。5.24 年兩融余額四季度快速回升，25Q1 一度創近年來新高，股票 質押規模延續緩步下降趨勢。24 年上市券商信用業務利息收入連續第三年出 現下滑，24/25Q1 上市券商利息凈收入由降轉為明顯回升。