北新建材研究報(bào)告：平臺(tái)型建材，架構(gòu)初長(zhǎng)成.pdf

北新建材研究報(bào)告：平臺(tái)型建材，架構(gòu)初長(zhǎng)成。

“一體”：石膏板消費(fèi)屬性增強(qiáng)，持續(xù)降本+擴(kuò)品類+出海

石膏板市場(chǎng)規(guī)模約為 150-200 億元，公司市占率（產(chǎn)量口徑）近七 成。公司近年來(lái)致力增強(qiáng)石膏板消費(fèi)屬性，加大渠道布局、增加宣 傳力度、提升高端產(chǎn)品占比。主導(dǎo)業(yè)務(wù)繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注：①降本， 2024 年石膏板單位成本為 3.71 元/平米，同比下降 0.19 元/平米。 ②擴(kuò)品類，發(fā)力輕鋼龍骨、粉末砂漿等“石膏板+”業(yè)務(wù)，擬投資 建設(shè)的石膏纖維板可用于內(nèi)墻和隔墻。③出海，公司于 2017 年啟 動(dòng)全球化布局，2023 年加速推進(jìn)，主要聚焦東南亞、中亞、中東、 歐洲和環(huán)地中海四大區(qū)域，25Q1 國(guó)際化業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)同比分 別增長(zhǎng) 73.00%、143.08%。

“兩翼”：防水+涂料規(guī)模逆勢(shì)擴(kuò)張

2019 年公司確定“一體兩翼”戰(zhàn)略目標(biāo)，當(dāng)年通過(guò)聯(lián)合重組進(jìn)入 防水材料業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司防水卷材收入規(guī)模已達(dá)行業(yè)前 3。涂料同 樣收并購(gòu)為主，建筑涂料方面，2023 年底聯(lián)合重組嘉寶莉（持股 78.34%，2024 年 2 月并表），涂料年產(chǎn)能由 10.3 萬(wàn)噸提升至 130 萬(wàn)噸以上，2024 年嘉寶莉業(yè)績(jī)承諾完成率 81.27%。工業(yè)涂料方面， 2021 年、2023 年收購(gòu)天津燈塔，2024 年收購(gòu)浙江大橋（持股比例 51.42%，2025 年 2 月并表），2025 年北新涂料擬投資建設(shè)年產(chǎn) 2 萬(wàn) 噸工業(yè)涂料基地。25Q1 涂料整體業(yè)務(wù)收入 9.08 億元，同比增長(zhǎng) 111.44%；凈利潤(rùn) 0.44 億元，同比增長(zhǎng) 48.17%。