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汽車行業2025下半年展望：混動加速新能源滲透，智駕與機器人產業化提速。乘用車：預計新能源滲透率 55%，智駕加快滲透至 20 萬元以下市場。我們 預計中國內地 2025 年乘用車零售/出口同比+2.9%/+10%。下半年多款增混 車型上市，全年新能源中國內地滲透率有望達 55%。智駕方面，我們認為 高速 NOA 搭載車型售價可能降至 20 萬元（人民幣，下同）以下。智駕軟 硬件國產化率穩步提升，其中momenta 軟件方面領先同行。

重卡：政策有望帶動下半年景氣度回升，看好龍頭市占率提升。2025 年前 四個月，我國重卡累計銷量（含出口）為35萬輛，同比基本持平，整體表 現較為平淡。隨著各地方政策落地，我們預計政策紅利有望在 5 月之后陸 續釋放，預計全年中國重卡銷量（含出口）有望達 95 萬輛（同比+5%）。 看好中國重汽市占率提升：產品力+成熟的海內外銷售管道。

兩輪車：行業新規落地，智慧化成為競爭關鍵。新國標落地+以舊換新政 策延續，2025 年兩輪車行業銷售恢復良好，我們預計 2025 年中國兩輪車 銷量有望達 5,600 萬輛。新國標提高生產技術門坎，同時對智慧化提出新 要求。

電池：增程大電池成趨勢，海外市場關注關稅變化。技術上固態電池仍是 長期方向，但是今年以來電池企業明顯發力商用車電池和增程大電池。海 外市場方面，中美達成階段性關稅協議，但不確定性仍存，且韓企加碼 LFP 電池，力爭擴大其北美份額。