教育行業(yè)板塊2025年中期投資策略：K12教育投資守正，職業(yè)教育與AI主題投資出奇.pdf

教育行業(yè)板塊2025年中期投資策略：K12教育投資守正，職業(yè)教育與AI主題投資出奇。教育產(chǎn)業(yè)兩大核心功能分別是升學(xué)及就業(yè)，進(jìn)一步衍生出不同細(xì)分賽道。升學(xué)方向，如學(xué)前教育（早教）、K12教育（學(xué)校及課外培訓(xùn)）、中職高職及高等教育（民辦職高、高教、考研留學(xué)培訓(xùn)等）；就業(yè)方向包括各類(lèi)非學(xué)歷的職業(yè)技能培訓(xùn)及考證、公考等錄用類(lèi)考試培訓(xùn)。

鑒古知今， “雙減”及疫情前，K12教培與公考備考均跑出過(guò)千億大市值。K12教育是長(zhǎng)坡厚雪賽道，底層剛需且用戶(hù)生命周期長(zhǎng)，樹(shù)立口碑后能進(jìn)一步吸引優(yōu)質(zhì)生源，進(jìn)而更容易打出好的升學(xué)成績(jī)，實(shí)現(xiàn)正循環(huán)。好未來(lái)、跟誰(shuí)學(xué)（后更名為高途集團(tuán)）、新東方在2021年初分別達(dá)到歷史最高市值3493、2350、2178億元人民幣。好未來(lái)和新東方是線下教培的傳統(tǒng)品牌機(jī)構(gòu)，分別主打提分效率高的數(shù)學(xué)和英語(yǔ)課程，好未來(lái)旗下“學(xué)而思培優(yōu)”強(qiáng)教研模式可復(fù)制性極強(qiáng)，因此市值天花板也最高；新東方名師基因更明顯。高途集團(tuán)則主推線上雙師課程。公考備考強(qiáng)結(jié)果導(dǎo)向，“考試未通過(guò)則按協(xié)議比例退還學(xué)費(fèi)”的協(xié)議班提升前期付費(fèi)意愿，中公教育借此迅速搶占份額，市值最高達(dá)2658億元人民幣。此外，學(xué)歷資產(chǎn)兼并收購(gòu)潮下也有曾最高達(dá)到381億元人民幣市值的民辦高教集團(tuán)中教控股。

“雙減”及疫后以上公司均還未恢復(fù)至市值歷史高點(diǎn)。對(duì)于K12教育公司，核心在于傳統(tǒng)教培龍頭如好未來(lái)、新東方等階段性側(cè)重于更多樣業(yè)務(wù)以防范政策風(fēng)險(xiǎn)，高途集團(tuán)則在合規(guī)轉(zhuǎn)型后需探索與素養(yǎng)培訓(xùn)更契合的線下教培場(chǎng)景。目前來(lái)看，實(shí)現(xiàn)市值新高的標(biāo)的是受益于頭部競(jìng)爭(zhēng)格局改善的華南地區(qū)龍頭卓越教育集團(tuán)；東方甄選期間爆火出圈期間也創(chuàng)下新高，但主業(yè)已不屬于K12教培；學(xué)大教育期間相對(duì)接近歷史市值峰值，其以高中業(yè)務(wù)為主，處在相對(duì)溫和的監(jiān)管環(huán)境。對(duì)于公考備考而言，錄取名額有限，隨著參培的學(xué)生越來(lái)越多“協(xié)議班”模式也面臨陣痛，行業(yè)正經(jīng)歷該模式的再平衡過(guò)程。民辦高教則由于存量學(xué)校選營(yíng)未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，面臨集團(tuán)層面派息可持續(xù)性的挑戰(zhàn)。

總體而言，教育行業(yè)仍處在“雙減” 、民促法后政策環(huán)境逐步明確的修復(fù)進(jìn)程中，競(jìng)爭(zhēng)格局、具體業(yè)態(tài)也隨之調(diào)整改變，因此結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)依舊值得挖掘。