唐山港研究報告：散雜貨港口服務(wù)本地，經(jīng)營穩(wěn)定紅利性突出.pdf

唐山港研究報告：散雜貨港口服務(wù)本地，經(jīng)營穩(wěn)定紅利性突出。專注散雜貨裝卸業(yè)務(wù)，低負(fù)債穩(wěn)經(jīng)營支撐高分紅。唐山港始建于1989年，專注于礦石、煤炭、鋼材等散雜貨裝卸堆存業(yè)務(wù)，服務(wù)于以唐山市為核心的華北工業(yè)腹地。近年來，公司戰(zhàn)略性剝離次級業(yè)務(wù)，聚焦主營業(yè)務(wù)提升盈利質(zhì)量，通過謹(jǐn)慎的資本開支降低負(fù)債水平，支撐較高分紅水平。近5年公司平均分紅率超 70%，未來分紅或有望繼續(xù)維持0.2 元/股水平，股息率約5%。

腹地鋼鐵產(chǎn)業(yè)支撐港口吞吐量。鋼鐵產(chǎn)業(yè)是唐山市支柱產(chǎn)業(yè)。唐山市鋼鐵產(chǎn)能位居全國地級城市首位，僅次于省級層面的河北省和江蘇省。目前，唐山市正加速形成“前港后廠”的聯(lián)動發(fā)展模式。產(chǎn)業(yè)集聚帶來規(guī)模效應(yīng)，在擴大產(chǎn)能水平的同時實現(xiàn)降本增效。2025 年，全國基建投資規(guī)模有望達(dá)到數(shù)萬億級別。基建投資帶來的終端鋼材需求增長，疊加原料端成本下移，或刺激腹地鋼廠的生產(chǎn)意愿和補庫需求，進(jìn)而帶動港口吞吐量提升。此外，公司作為北煤南運的關(guān)鍵樞紐，煤炭裝卸以內(nèi)煤為主，相關(guān)貨種吞吐量相對穩(wěn)健。

河北省港口整合釋放協(xié)同效能，公司享受整合紅利。2022年河北省完成港口整合，形成“三港四區(qū)”的發(fā)展模式。港口間實現(xiàn)錯位發(fā)展，無序競爭等問題得到緩解。整合后的三年間，河北省港口集團經(jīng)營效率顯著提升，集團吞吐量翻倍增長，利潤增速維持在 10%以上。公司同樣享受整合紅利。隨著秦皇島港向旅游港轉(zhuǎn)型，公司有望承接部分秦皇島港轉(zhuǎn)移的煤炭貨量。此外，港口整合進(jìn)一步改善公司的外部競爭環(huán)境，降低價格競爭的必要性，或釋放費率上升空間。