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瑞邁特研究報告：立足國內，走向全球的呼吸健康龍頭。國內家用呼吸機龍頭，海外業務蓬勃發展。瑞邁特成立于 2001 年，已成為國內家用 呼吸機行業領軍企業。2012 年，公司家用無創呼吸機取得 FDA 認證，正式進入美國 市場，海外業務逐漸成為公司主要營收來源。2017 年起，公司進入快速發展階段， 新冠疫情爆發（2020年），以及飛利浦產品召回事件（2021年）均使得公司成長速 度大大加快。受海外渠道積壓出清影響，公司2024營收（8.43億元，同比-24.9%） 和歸母凈利潤（1.55 億元，同比-47.7%）均出現下滑。但 25Q1 迎來轉機，渠道庫 存出清，公司實現營收 2.65 億元（環比+9.9%），實現歸母凈利潤 0.72 億元（環比 +137.7%）。

全球慢性呼吸疾病需求龐大，雙寡頭格局生變。家用呼吸機主要用于 COPD（慢性 阻塞性肺疾病）和 OSA（阻塞性睡眠呼吸暫停）患者。據預測，2024年全球 COPD 患者人數將達到 5.3 億，OSA 患者人數達到 11.5 億。對于 COPD 患者，研究顯示無 創通氣能有效改善生存率；而無創氣道正壓通氣則是 OSA 的一線療法。全球家用呼 吸機市場規模在 2020 年為 27.8 億美元，瑞思邁與飛利浦曾為雙寡頭（2020 年合計 市占率 78.1%）。但由于 2021 年起飛利浦產品因質量問題頻繁召回，格局生變。公 司快速反應，2023 年全球市占率（銷量口徑）提升至 12.4%（行業第二）。

產品質量媲美國際一線品牌，海內外渠道加速建設。在產品端，目前公司呼吸機在 性能上與海外一線品牌無明顯差異。公司大力拓展海外渠道，是少有的已進入美 國、德國和意大利等國家醫保名錄的國產企業。尤其在北美市場，公司自 2010 年起 與本土企業 React Health（RH）合作。在飛利浦召回事件后，公司來自 RH 的銷售 額占營收比例不斷提升，2023 年達 36.9%。2024 年 7 月，公司與 RH 重新簽訂為期 5 年的合作協議，并將進一步拓展北美市場。此外，公司積極開拓國內市場，通過線 上線下活動進行健康教育和品牌力建設，并開發氧氣瓶產品，拓展至消費品市場。