電網&工控行業2025中期策略報告：AIDC&機器人趨勢不改，繼續看好第二增長曲線.pdf

電網&工控行業2025中期策略報告：AIDC&機器人趨勢不改，繼續看好第二增長曲線。人形機器人：全球整機進入量產元年，重視供應鏈定點及零部件增量變化。1）整機：年初特斯拉Musk給予全年5000-10000臺機器人 量的預期，供應鏈Tier1/2均陸續有小批量訂單在下達，25Q2起貿易戰、工程主管人事變動等導致量產節奏擾動，但不改產業大勢。我 們認為H2重點是設計定型，關注Gen3產品發布及各零部件環節的增量變化，而后是量產節奏恢復和龍頭定點。國內人形宇樹、智元、 優必選量產走在前面，小鵬、小米、賽力斯等車企人形產品靜待正式發布，華為目前或更關注下游垂類領域的落地。2）零部件：靈巧手 期待增量創新、方案變化斜率最陡（自由度提升，及微型絲杠、腱繩、電子皮膚、新型電機的應用）；關節中絲杠重點解決內螺紋加工 效率和良率（磨以外迭代車、銑等工藝）；減速器技術路線未收斂（輕量化的擺線針輪有望在大關節滲透）；力傳感器新型量產工藝嘗 試中；輕量化材料PEEK、鎂合金、PA等在外殼、減速器、絲杠的減重應用。

AIDC：海外鏈持續兌現高盈利，國產鏈靜待算力卡問題解決。海外英偉達持續超預期，海外算力鏈公司持續兌現高盈利；國內云廠商 CAPEX投資提升第一年，但H1受限于H20等禁令短期導致資本開支波動，新算力卡推出（海外B卡、國產卡）有望帶動投資節奏加快， 同時期待Q4 DeepseekR2等新模型以及推理側應用對算力卡中長期拉動。分環節來看，柜內服務器電源海外訂單Q3有望下達國內廠商， 以及關注下一代Rubin架構對電源功率的升級迭代；國內有望配套國產算力、電源功率從3.3kW往5.5kW推進，交付結構優化有望帶動相 關公司利潤率提升。柜外電源看好HVDC滲透率提升，阿里、騰訊先發多年，字節、運營商有望跟進，海外HVDC供給已經在醞釀、靜待 英偉達確定方案，26年預計是HVDC全球加速滲透第一年。變壓器、開關柜、電能質量設備、上游元器件（繼電器、熔斷器等）跟隨算 力β有量增邏輯，而海外變壓器短缺也有望享受更高溢價。

工控：國內需求H1已同比轉正，弱復蘇進行中，同時人形、出海貢獻中長期增量。H1國內工控市場需求額同比已轉正、受損較多的外 資龍頭廠商中國區自動化業務Q1降幅收窄到-1%。行業端，物流、包裝、鋰電、工程機械等表現較突出。我們預計全年需求有望+0-3%， 但關稅對下游CAPEX意愿的影響仍需持續關注、Q3可能也有短期擾動。格局方面，國產替代&國產廠商價格競爭仍在延續，同時龍頭及 二線在人形零部件（主要是電機電控、編碼器）均有卡位，海外布局也在加速（光伏揚水、工程機械、電梯等），有望貢獻中長期增量。

電網：國內特高壓核準節奏H2加速、電力交易是新增方向；海外供給恢復中、轉為量增階段。1）國內：電網投資總量今年有望10%以 上增長。結構性方向仍是特高壓，計劃開工“6直5交”、且高價值的柔直比例明顯提升；受限于上游零部件供給&新能源送受端電價差 收窄影響了項目核準的進度、特高壓直流實際完工兌現預計只有3條，后續十五五規劃數量仍值得期待。此外，電改政策密集出臺，電力 市場化+推動綠電加快入市，虛擬電廠等電力交易商業模式有望閉環，實現0到1突破。2）海外：歐美供給開始釋放，市場從24H2起回 歸至量增階段，只有緊缺的高壓設備可以漲價，需求側數據中心和電網仍有明顯拉動。截至25M5變壓器出口金額同比+33%，美國關稅 問題正通過海外多地建廠去對沖，影響待H2觀察。