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AIDC行業專題研究：AIDC熱潮下看好數據中心硬件機會。AI 技術發展推動算力需求高增，全球科技巨頭及云廠商持續加碼數據中心 投資，驅動數據中心硬件升級與需求增長。隨著數據中心規模不斷擴大，供 電安全穩定要求與能耗明顯提升，供配電、溫控系統及配套部件的重要性與 需求快速增長，部分環節迎來國產替代與海外市場突破窗口，我們看好相關 板塊機會，包括柴油發電機組、服務器電源、UPS、HVDC、BBU、超級電 容、電能質量管理（盛弘股份）、液冷，以及鉛酸電池、繼電器（宏發股份）、 熔斷器等配套部件。

類比鋰電設備，當前時點 AIDC 硬件板塊潛力幾何？

當前 AI 處于早期發展階段，全球多個大廠加大數據中心資本開支，2025 年 投資超萬億元，其中北美 TOP4 云廠商（亞馬遜、微軟、谷歌、META）合 計資本開支預計同比+52%。我們通過復盤新能源鋰電設備過去十年（從起 步到穩態發展）的走勢（累計漲幅最高接近 500%），展望 AI 滲透率提升 對于數據中心硬件板塊走勢的影響。考慮到當前 AI 滲透率較低，數據中心 需求剛性下滲透速度較新能源汽車將更快，數據中心設備技術壁壘高于鋰電 設備、技術溢價更強，我們認為數據中心硬件環節有望受益于 AI、迎來黃 金期，或較鋰電設備具備更強的行業貝塔驅動潛力。

供配電環節：柴發/服務器電源/HVDC/UPS 等受益于電力需求擴容

AI 對于數據中心供電的連續性、效率、冗余要求提高。我們測算 2024/2028 年全球數據中心柴油發電機組、服務器電源、UPS、HVDC、BBU、超級電 容、電能質量管理的新增需求規模分別為 232.5/526.0 億元、237.0/688.0 億元、159.5/192.8 億元、9.5/231.2 億元、10.1/72.0 億元、7.9/61.9 億元、 54.8/126.6 億元。其中，HVDC 因高效節能成為發展方向，UPS 仍占據主 流；BBU 和超級電容憑借靈活部署與快速響應能力，成為高密度機柜的備 用電源新選擇。在柴油發電機組、服務器電源等環節國產替代趨勢加速，看 好國內企業逐步突破海外技術與渠道壟斷。

溫控環節：海量數據提升散熱要求，國內液冷企業積極卡位

AI 服務器的高功率密度推動散熱技術從風冷向液冷轉型。我們測算 2024/2028 年全球數據中心液冷的新增需求規模為 156.3/852.0 億元。液冷 方案包括間接熱交換、冷板式與浸沒式，其中冷板式因兼容性高成為當前主 流，浸沒式則因高效散熱和低能耗具備長期潛力。國內政策與海外需求共同 驅動液冷技術滲透，國內廠商在冷板、CDU 等環節加速布局，有望通過成 本等優勢拓展全球市場。

堅定看好 AIDC 趨勢，如何看待國內外產業鏈投資機會？

對于國內市場，我們認為應聚焦柴油發電機組、服務器電源國產替代，HVDC 方案推廣，液冷技術應用，以及 UPS、電能質量管理等需求提升。國內企 業有望憑借性價比與客戶渠道優勢，同時受益于國產替代政策引導，積極把 握市場增量。對于海外市場，我們看好服務器電源量價齊增、HVDC 滲透率 提升、液冷技術應用，以及 BBU/超級電容配套高功率場景迎來增長。看好 國內企業憑借快速響應能力與產能配套、成本優勢，在供應鏈協同與技術迭 代中尋求突破，打開海外市場機遇。