小米集團研究報告：新十年再升級，用戶資產激發全生態飛輪效應.pdf
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- 時間：2025/08/07
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小米集團研究報告：新十年再升級，用戶資產激發全生態飛輪效應。小米成功的核心我們認為是極致效率，即圍繞“極致效率”選團 隊、選賽道、選制造、選用戶觸達方式，用極致效率的思維去洞 察傳統行業人貨場的變遷。小米逐步構建了以深厚優質用戶資產、 可支撐并引領高端化的技術、人-車-家全生態產品和服務組成的 三維壁壘，有望持續釋放增長動能。
2024/25Q1 小米營收分別高增 35%/47.4%至 3659 億/1113 億元， 經調凈利同比高增41.3%/64.5%至272億/107 億元，毛利率提升 至25Q1 的22.8%，邁向高質量發展新階段。
新十年戰略錨定“全球新一代硬核科技引領者”，未來五年，我們 看好：1）“用戶+生態+爆品”三維壁壘發揮內生增長的乘數效應。 7+億 MAU 與 9+億 AIoT 設備筑牢用戶資產基礎，汽車破圈升級品 牌勢能及用戶資產，高凈值及女性用戶占比提升；2）五年再投 2000 億元研發，一梯隊技術實力為高端化橫向拓品類、縱向拉價 位提供支撐。3）汽車、大家電進入1-10增長階段，汽車預計25-27 年收入分別為1096億/2211億/2912億元，空冰洗預計25-27年 收入合計為375億/522億/633億元，為后續業績增長核心，二、 三增長曲線貢獻加快，利潤結構由“單極”向“三極”裂變。
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