藍思科技研究報告：一站式精密制造領軍者，新興領域打開成長空間.pdf

藍思科技研究報告：一站式精密制造領軍者，新興領域打開成長空間。精密制造平臺化布局，業務領域持續拓展。公司玻璃產品起步，成為眾多 消費電子品牌的蓋板玻璃供應商后，橫向拓寬產品至智能汽車、人形機器 人、AI 眼鏡等領域，縱向擴展業務至功能模組及整機組裝，發揮在玻璃、 金屬和模組等關鍵領域的優勢，推動垂直整合，逐步成長為智能終端一站 式解決方案供應商。公司營收在過去幾年穩步增長，從 2018 年的 277.2 億元增長至 2024 年的 699.0 億元，CAGR 達 16.7%。公司還在拓展新業 務，把握增長機遇，將成為業內首批承接人形機器人及 AI 眼鏡/XR 頭顯關 鍵核心部件量產與整機組裝的企業之一。

消費電子：受益端側 AI 落地進程，公司強化垂直整合能力。智能手機市 場需求逐步回暖，根據 Canalys，2024 年全球智能手機出貨量達到 12.2 億 部，同比增長約 7%。同時隨著 AI 技術的發展，一方面加速智能手機與電 腦的換機周期，另一方面促使硬件優化升級，推動價值量提升。1）在玻 璃、陶瓷、藍寶石、金屬等外觀件、結構件和功能模組領域，公司技術領 先，公司對玻璃產品采用多樣化表面處理技術，前蓋玻璃具備高透光率（達 98%），蓋板玻璃表面硬度達 680HV+，對金屬加工的精密穩定在約 0.03mm；2）在整機組裝領域，公司獲得更多大客戶的認可和信賴，導入 了新品類和新項目，2024 年以組裝為主的湘潭藍思營業收入同比增長 97.42%。

新能源汽車：智能化趨勢明確，量價齊升打開空間。據 EVTank、伊維經 濟研究院的數據，2024 年全球新能源汽車銷量達到 1823.6 萬輛，同比增 長 24.4%，預計 2025 年全球銷量將進一步上升到 2239.7 萬輛，同比增 速達到 22.8%。汽車智能化趨勢催生更多智能座艙市場需求，車載顯示與 感知系統（中控屏/儀表盤/智能 B 柱等）作為交互核心載體將進入黃金發 展期。公司智能汽車客戶達到 30 家以上，中控模組、儀表面板、智能 B 柱與 C 柱、充電樁、座艙裝飾件、無線充電模組等產品保持較快增長，超 薄夾膠玻璃取得突破，進入批量生產階段，單車價值量迎來提升。

新興領域：產業化加速帶來新機遇，公司開拓新發展曲線。1）人形機器 人產業化進程提速，關節模組/靈巧手等核心結構件因高技術壁壘與工藝 復雜度，催生專業供應鏈需求，公司從 2016 年起布局智能機器人領域， 與智元、靈寶等客戶合作緊密，已為客戶提供關節模組、靈巧手、軀干殼 體等結構件及整機組裝服務。2）折疊機：隨著北美大客戶入局，將帶動整 體折疊機市場增長。公司已布局 UTG 和 VTG 等新技術研發探索，并已具 備快速量產折疊屏結構件和模組的能力。3）AI 眼鏡：據 Wellsenn XR 預 測，2025 年全球 VR、AR、AI 眼鏡總出貨量將達到 1226 萬臺。公司研發 的外觀件、結構件及光學鏡片已批量應用于多款高端 AI 眼鏡/XR 頭顯產 品，并推進、完成了多款即將量產的新品研發。4）智慧零售終端：數字化 浪潮下，智慧零售終端和電子價簽作為智慧零售領域的核心設備加速出 貨，依托整機開發-精密制造-自動化組裝的閉環能力，公司實現客戶產品 從概念到量產的快速轉化，并通過自研模塊導入強化盈利能力。