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海爾智家研究報告：掘金新興市場，賦能未來增長。海外布局完備，全產業鏈、全球型覆蓋：公司戰略定位全球，不斷前瞻性 并購海外優質資產，先后在各市場上收購了三洋電機、GEA、Candy 等國內 外知名品牌完善品牌矩陣。自收購以來，海外收入利潤持續上升。公司通過收 購擴張，完成從上游采購供應到終端觸達消費者的全產業鏈、全球型覆蓋，實 現多角度共振，成為長遠發展的核心競爭力。 2024 年，公司海外收入實現 1429.02 億元，貢獻總收入的 49.97%。

成熟市場穩中有升，大力發展新興市場空間：2024 年公司海外收入占比 49.97%，其中北美、歐洲、南亞市場分別占海外收入的 55.65%、22.46%、 8.06%。我們以大家電保有量為劃分標準，將北美、歐洲、澳新、日本劃入成 熟市場，南亞、東南亞劃分為新興市場。成熟市場中公司在北美收購 GEA（通 用電器家電業務）后借力于平臺資源，收入規模提升、運營效率逐步得到改善， 2024 年美國市場中 GEA 占家電銷量比例為 22.2%。近年來公司積極發力新 興市場，通過收并購形式補全產品線，同時深化布局當地供應鏈，擴大本土化 生產。產品上因地制宜做差異化銷售。未來新興市場也將是公司的重要發力 點。