紡服&美護行業2025年半年報總結：強功效、強品牌引領美護主線，服裝動銷環比放緩.pdf

紡服&美護行業2025年半年報總結：強功效、強品牌引領美護主線，服裝動銷環比放緩。

零售環境回顧

2025 年上半年服裝板塊呈現弱復蘇態勢，終端消費力逐步修復但仍有波。服裝社零 25H1 同比微增 1.8%，25Q2 行業 銷售波動較大，H1 服裝消費復蘇進程受天氣、促銷節奏和消費情緒等多重因素擾動，復蘇基礎尚不穩固。整體來看我 們認為服裝消費處于弱復蘇過程，同時鑒于服裝板塊復蘇的潛在彈性和改善空間，建議持續關注服裝板塊的投資機會。 美護景氣度延續，25Q2 持續溫和復蘇。2025H1 化妝品社零額同比小幅增長 1.7%，整體呈現溫和復蘇態勢，Q2 同比增 速環比有所收窄，且弱于同期社零總額增速，但 7 月妝品零售同比增速仍回升至 4.5%，板塊在短期波動中仍具備修復 韌性。2025 年下半年行業有望延續溫和復蘇趨勢，仍看好雙 11 大促對全年消費需求的拉動效果。

子版塊 25 半年報復盤

景氣度來看，25Q2 紡織服飾板塊環比加速的有海瀾之家、比音勒芬、羅萊生活、水星家紡等品牌。美護板塊收入環比 加速標的有：若羽臣、丸美生物、福瑞達、上海家化、水羊股份等。 細分行業景氣指標：運動戶外（穩健向上）、男裝（底部企穩）、女裝（底部企穩）、家紡（底部企穩）、中游代工（穩 健向上）、紡織原材料（略有承壓）、美護（穩健向上）、醫美（穩健向上）。

紡織服飾板塊

1）運動：2025 年上半年運動行業主要公司在消費承壓以及行業競爭加劇背景下經營情況整體良好，展現較強的經營 韌性。四家運動公司表現有所分化，安踏體育/李寧/特步國際/361 度營收分別+14.26%/+3.29%/-5.07%/+10.96%至 385.44/148.17/68.38/57.05 億元。H1 各大公司在終端消費力承壓背景下仍實現穩健增長，跑贏服裝零售，分品類看， 各大品牌持續發力專業運動產品，推出更有品質/性價比的跑鞋，我們持續看好運動服飾龍頭的成長性。 2）男裝：25H1 男裝四家公司經營表現分化，海瀾之家/比音勒芬/報喜鳥/九牧王營收分別+1.7%/+8.6%/-3.6%/-5.0% 至 115.7/21.0/23.9/15.0 億元。海瀾之家/比音勒芬終端流水加速。 3)中游制造：25H1 紡織中游制造板塊營收穩健，華利集團/申洲國際營收分別增長 10.4%/15.34%至 126.6/149.7 億 元。華利集團 25H1 銷售運動鞋 1.15 億雙，同比增長 6.14%，凈利潤 16.71 億元，同比減少 11.06%，ASP 增長單位數， 量價齊增驅動訂單增長。申洲國際運動類/休閑類/內衣類產品銷售額同比分別上升 9.9%/37.4%/4.1%，得益于歐洲市 場、日本市場及其他市場產品需求增加。制造板塊仍需關注后續關稅影響。

美護板塊

2025 年上半年美護公司營收表現呈現顯著分化，中高端品牌及專業醫療背書企業保持強勁增長，而部分傳統化妝品企 業面臨增長壓力。若羽臣/錦波生物/毛戈平/丸美生物 2025H1 營收同比分別增長 67.55%/42.43%/31.28%/30.83%。其 中若羽臣/錦波生物/丸美生物 25Q2 營收同比增長 79.57%/30.44%/33.53%。