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若羽臣研究報告：新枝已綻華，斐啟新紀元。

公司定位

若羽臣商業模式介于互聯網電商企業和傳統品牌企業之間，既可 通過電商打法快速起量，又借助代運營經驗將爆品轉化為可持續 品牌，從而兼顧短期爆發與長期價值。25H1 公司業績表現亮眼， 收入 13.19 億元，同比+67.55%；凈利潤 0.72 億元，同比+ 85.6%。

投資邏輯

“代運營+品牌管理+自有品牌”三輪驅動模式。自有品牌成為核 心增長引擎，25H1 收入 6.03 億元，同比大增 242.42%，營收占比 翻倍至 45.75%，綻家、斐萃 25H1 毛利率分別為 66.5%、86.81%； 代運營業 25H1 營收 3.80 億元，品牌結構優化推動毛利率提升 9.52pct，提供穩定現金流；品牌管理業務 25H1 營收 3.35 億元， 同比+52.53%，總代模式深度合作國際品牌，毛利率回升至 44.24%。

爆品是如何煉成的？——精準切入高增長細分賽道，依托強大供 應鏈整合能力實現快速產品落地與賽道切換。自有品牌以人群需 求為導向，鎖定資深中產、新銳白領、精致媽媽、小鎮貴婦等高消 費力年輕女性，推動定價模式從成本定價轉向人群需求定價，搶占 中高端細分市場。國際大牌規模限制其快速響應細分需求，而白牌 涌入則提升行業熱度帶來 beta 紅利，實現白牌種草、龍頭收割。

爆品接力驅動自有品牌持續非線性增長。目前品類接力路徑清晰： 內衣洗衣液（2021 年高收入占比）→洗衣液（2024 年爆發，2025 年持續放量）→抗衰小紫瓶/紅寶石油（2025 年推廣，2026 年利潤 釋放），持續驗證多品類協同戰略。綻家 25H1 收入 4.44 億，同比 +157.11%；斐萃 25H1 收入 1.6 億，二季度環比高增，紅寶石油新 品牌 VitaOcean 已上線。