電力設(shè)備與新能源行業(yè)工控&電網(wǎng)25Q2總結(jié)：工控進(jìn)一步復(fù)蘇，電網(wǎng)景氣度保持.pdf

電力設(shè)備與新能源行業(yè)工控&電網(wǎng)25Q2總結(jié)：工控進(jìn)一步復(fù)蘇，電網(wǎng)景氣度保持。工控&電力設(shè)備行業(yè)2025H1收入同比+10%（25Q2同比+10%），歸母凈利潤(rùn)同比+23%（25Q2同比+30%）。1）行業(yè)25Q2利潤(rùn)快速增長(zhǎng)， 景氣度較高。全板塊2025H1收入4588億元，同比增長(zhǎng)10%，歸母凈利潤(rùn)344億元，同比增長(zhǎng)23%，其中2025Q2收入2541億元，同比增長(zhǎng)10%， 歸母凈利潤(rùn)204億元，同比增長(zhǎng)30%。2）行業(yè)整體毛利率水平保持穩(wěn)定。 2025Q2電力設(shè)備&工控行業(yè)毛利率為21.8%，同比持平，環(huán)比 +0.3pct 。3）2025Q2合同負(fù)債/存貨較年初+6%/+15%。4）2025Q2經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入233億元，同比增加66億元。

工控行業(yè)Q2需求進(jìn)一步復(fù)蘇，龍頭匯川強(qiáng)α進(jìn)一步體現(xiàn)，二線偉創(chuàng)&雷賽&信捷在OEM市場(chǎng)需求整體向好的情況下也實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。1） 25Q2營(yíng)收&利潤(rùn)同步增長(zhǎng)。 25H1工控板塊實(shí)現(xiàn)收入632億元，同比+21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)58.1億元，同比+25%。2025Q2實(shí)現(xiàn)收入350億元， 同比+17%，環(huán)比+24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.1億元，同比+19%，環(huán)比+33%。2）競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈但邊際趨緩，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化&前期投入完成 推動(dòng)凈利率上行。25Q2板塊毛利率27.3%，同比-1.3pct，環(huán)比-0.9pct；Q2歸母凈利率為9.5%，同比+0.1pct，環(huán)比+0.6pct。3）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流 持續(xù)改善。Q2板塊經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為凈流入54.4億元，同比增加18.4億元。4）公司層面，匯川利潤(rùn)略超預(yù)期，25Q2歸母凈利潤(rùn)同比+26%。

電線電纜增收增利顯著，通達(dá)股份、金杯電工、智慧能源表現(xiàn)突出；正泰電器海外多區(qū)域數(shù)據(jù)中心實(shí)現(xiàn)突破，拉動(dòng)低壓板塊利潤(rùn)增速回 升；特高壓/高壓板塊整體盈利快速修復(fù)；科陸電子、新聯(lián)電子利潤(rùn)暴增，帶動(dòng)智能電表板塊利潤(rùn)增速；中壓電氣增收不增利，明陽(yáng)電氣、 金盤科技成為中流砥柱。 25Q2營(yíng)收同比+9.57%，歸母凈利潤(rùn)同比+34.73%。 1）從不同板塊來(lái)看，25Q2電線電纜板塊營(yíng)收同比+11.68%， 歸母凈利潤(rùn)7.63億元同比+140.43%；低壓板塊營(yíng)收同比+13.06%，歸母凈利潤(rùn)同比+51.16%；特高壓/高壓板塊營(yíng)收同比+5.33%，歸母凈利 潤(rùn)同比+37.30%；智能電表板塊營(yíng)收同比+7.34%，歸母凈利潤(rùn)同比+7.63%；中壓電氣板塊營(yíng)收同比+15.53%，歸母凈利潤(rùn)同比-1.93%，收 入增長(zhǎng)迅猛，盈利能力向好。2）盈利能力方面，一次設(shè)備25Q2盈利水平繼續(xù)回升。25Q2一次設(shè)備板塊毛利率22.3%，同比-1.1pct；歸母 凈利率8%，同比+0.8pct，3）25Q2存貨同比+19.05%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入109.3億元，同比-4.4%。

二次設(shè)備板塊整體延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。1）業(yè)績(jī)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。25Q2二次設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收300億元，同比+17.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36.4億元， 同比+9%。2）盈利能力不斷改善。2025Q2二次設(shè)備板塊毛利率為28.0%，同比-1.5pct，實(shí)現(xiàn)歸母凈利率12.1%，同比-1.0pct。3）25Q2存貨 /合同負(fù)債同比+16%/+35%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入54.6億元，同比+400%。