燃機產(chǎn)業(yè)鏈海外景氣度專題報告：AIDC催化產(chǎn)業(yè)持續(xù)高景氣，國內(nèi)燃機部件龍頭空間打開.pdf

燃機產(chǎn)業(yè)鏈海外景氣度專題報告：AIDC催化產(chǎn)業(yè)持續(xù)高景氣，國內(nèi)燃機部件龍頭空間打開。1、3大視角探尋行業(yè)需求的景氣度：2024年全球燃氣輪機需求達55.5GW，同比增長38%，燃氣輪機作為AI數(shù)據(jù)中心的主力電源，景氣度持續(xù)加速。 本報告我們將于3個維度：AI需求的視角、燃氣輪機龍頭的視角、燃機部件龍頭的視角，構(gòu)建燃機葉片景氣度跟蹤框架，探尋行業(yè)景氣度需求變化。

2、【從AI需求的視角看景氣度】海外+國內(nèi)資本開支加速增長，AIDC需求勢不可擋

1）全球市場：2025H1資本開支增速再創(chuàng)新高。2025H1北美4大CSP資本開支1555億美元，同比增長 73%；相比2024年56%同比增速再上臺階。 2）國內(nèi)市場：2024Q4開始大幅提速。2024年BAT合計資本開支265億美元，同比增長105%；受益Deepseek驅(qū)動、2024Q4開始顯著提速。

3、【從全球燃機龍頭的視角看景氣度】業(yè)績+訂單+盈利能力均呈現(xiàn)加速增長，在手積壓已至2028年、產(chǎn)能供不應求

1）燃氣輪機：全球2000億元市場，美國GEV、西門子、三菱重工三足鼎立。美國燃機價格指數(shù)：受益AIDC資本開支，過去5年累計上漲7.7%。 2）行業(yè)龍頭：——訂單：美國GEV、西門子能源燃機在手訂單積壓已至2028年，3家龍頭新增訂單/銷售比均從1:1左右增長至1:2左右區(qū)間。—— 盈利能力：2024年起毛利率/凈利率開始顯著回升，印證行業(yè)供不應求。——產(chǎn)能：西門子能源宣布兩年時間將大型燃氣輪機產(chǎn)能提升30%。

4、【從燃機部件龍頭的視角看景氣度】行業(yè)供不應求，推升盈利能力加速提升，產(chǎn)能彈性明顯不足、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈將充分受益

1）零部件：包括壓氣機、燃燒室、渦輪三大核心部件組成。其中核心部件——葉片：為燃氣輪機成本占比大頭，約35%左右。 2）行業(yè)龍頭：美國Howmet、PCC寡頭壟斷，行業(yè)壁壘極高。——盈利能力拐點向上：從2024年起顯著提升、印證行業(yè)潛在漲價需求。——產(chǎn)能 彈性明顯不足：2020年Howmet、PCC均經(jīng)歷40-50%裁員，在需求高景氣背景下，近年資本開支、員工數(shù)量并未加速提升，帶來國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈機會。