電力設(shè)備行業(yè)成長(zhǎng)性行業(yè)的復(fù)盤(pán)比較研究：非線性增長(zhǎng)已近在眼前，儲(chǔ)能推動(dòng)鋰電行業(yè)邁進(jìn)新周期.pdf

電力設(shè)備行業(yè)成長(zhǎng)性行業(yè)的復(fù)盤(pán)比較研究：非線性增長(zhǎng)已近在眼前，儲(chǔ)能推動(dòng)鋰電行業(yè)邁進(jìn)新周期。復(fù)盤(pán)光伏、新能源汽車(chē)、智能手機(jī)行業(yè)滲透率快速提升的歷史， 可以看到市場(chǎng)化因素推動(dòng)的行業(yè)經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)出現(xiàn)后，需求及滲透 率的提升速度往往是非線性的，我們判斷儲(chǔ)能行業(yè)正處于同樣的 產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)之上。過(guò)去 2 年，隨著電芯成本斷崖式下降以及技術(shù)進(jìn) 步帶動(dòng)降本，儲(chǔ)能系統(tǒng)成本已大幅降低。而收益端國(guó)內(nèi)受益于峰 谷價(jià)差拉大、容量電價(jià)&補(bǔ)償政策出臺(tái)，IRR 明顯提升。海外從 2024 年開(kāi)始，經(jīng)濟(jì)性和能源轉(zhuǎn)型的迫切需求驅(qū)動(dòng)儲(chǔ)能已呈現(xiàn)全面 開(kāi)花的狀態(tài)，我們判斷未來(lái)幾年儲(chǔ)能有望復(fù)刻滲透率及需求加速 增長(zhǎng)的歷史故事，并帶動(dòng)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈供需大幅改善。核心看好集 成、電池鋰電材料，逆變器等各環(huán)節(jié)龍頭。

通過(guò)對(duì)光伏、新能源車(chē)、智能手機(jī)三大行業(yè)需求爆發(fā)節(jié)點(diǎn)的復(fù)盤(pán)，我們 發(fā)現(xiàn)在市場(chǎng)化因素推動(dòng)的行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)后，行業(yè)滲透率往往會(huì)呈現(xiàn)超預(yù) 期的快速增長(zhǎng)，同時(shí)需求呈現(xiàn)非線性增長(zhǎng)：

1、光伏歷史上出現(xiàn)過(guò) 3 次經(jīng)濟(jì)性提升帶動(dòng)的需求及滲透率加速增長(zhǎng)， 包括 2017 年下半年、2019 年和 2020-2021 年。而這三個(gè)階段無(wú)一例外， 都是光伏系統(tǒng)成本經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的下降后，光伏電站 IRR 大幅提升 （2019、2020-2021 還伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息）,這一變化成為光伏需求 加速增長(zhǎng)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

2、新能源汽車(chē)則是在補(bǔ)貼退坡的壓力下，產(chǎn)品成本經(jīng)過(guò) 2 年時(shí)間的下 降后已具備性價(jià)比。同時(shí) 2020 年開(kāi)始，新款車(chē)型百花齊放，2021 年車(chē) 型結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，帶動(dòng)新能源車(chē)滲透率快速提升至 20%以上，并在 4 年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了滲透率 20%-60%的躍升，行業(yè)迎來(lái)一輪滲透率的加速提升。

3、智能手機(jī)則是在 2008-2011 年，受益于安卓系統(tǒng)的開(kāi)源、核心芯片 方案的成熟以及 3G 網(wǎng)絡(luò)的普及，國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌快速崛起，推動(dòng)了智能 手機(jī)產(chǎn)品不斷豐富，成本進(jìn)一步下降。從而帶來(lái)了滲透率及需求的加速 增長(zhǎng)。

當(dāng)前儲(chǔ)能與上述三個(gè)行業(yè)當(dāng)時(shí)的狀態(tài)具備很強(qiáng)的可比性。過(guò)去 2 年，隨 著電芯成本的降低以及技術(shù)進(jìn)步帶動(dòng)降本，儲(chǔ)能系統(tǒng)成本已大幅降低。 而收益端國(guó)內(nèi)受益于峰谷價(jià)差拉大、容量電價(jià)&補(bǔ)償政策出臺(tái)，IRR 明 顯提升。海外從 2024 年開(kāi)始，儲(chǔ)能需求就已呈現(xiàn)全面開(kāi)花的狀態(tài)，我 們判斷未來(lái)幾年儲(chǔ)能將復(fù)刻滲透率及需求加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

國(guó)內(nèi)：市場(chǎng)主導(dǎo)政策為輔，經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)將推動(dòng)需求非線性增長(zhǎng)

136 號(hào)文公布后，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能依靠新能源強(qiáng)制配儲(chǔ)的時(shí)代正式結(jié)束，行業(yè)需求逐步由政策強(qiáng)制要求轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)。在過(guò)去幾 年電芯成本下降及技術(shù)進(jìn)步帶動(dòng)儲(chǔ)能系統(tǒng)進(jìn)一步降本的過(guò)程中，儲(chǔ)能投資成本已大幅降低。同時(shí)，新能源大規(guī)模上網(wǎng)后，導(dǎo) 致電力現(xiàn)貨市場(chǎng)峰谷價(jià)差不斷拉大，136 號(hào)文后新能源全面入市，電價(jià)對(duì)電力供需的有效性進(jìn)一步增強(qiáng)，儲(chǔ)能峰谷價(jià)差套利 空間增大。而容量電價(jià)&容量補(bǔ)償政策的出臺(tái)則進(jìn)一步推升了國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能 IRR，這一變化將推動(dòng)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能需求在 2026 年起迎來(lái) 加速增長(zhǎng)。