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通信行業投資策略：光聯萬物，液冷護航，國產算力迎新紀元。

回顧與展望：板塊估值處于較低水平，以國產 AI 為主攻兼顧多板塊投資機遇

截至 2025 年 10 月 21 日，通信指數上漲 55.36%，在 31 個子行業中排名第 2，在 TMT 板塊中跑贏電子（上漲 40.72%，排名第 3）。縱向與自身歷史 TTM 估值對 比，通信板塊估值中樞處于歷史平均偏下水平，2025 年以來 PE_TTM=36。展望 2026 年，AI“虹吸效應”顯著，全球 AI 或繼續共振。海外方面，谷歌、Meta 等巨頭不斷上調 AI 資本開支指引，谷歌 Gemini 等大模型 Tokens 消耗量大幅提 升，AI 正循環效應逐步凸顯，國內方面，以字節跳動、阿里巴巴、騰訊等為代 表的國內 AI 巨頭或進入 AI 算力大規模投入期。我們看好“光、液冷、國產算 力”三大核心主線，同時推薦重視 AI 應用、運營商、衛星互聯網&6G 等板塊。

2026 年賽道一：全球 AI 共振，聚焦“光、液冷、國產算力”三大主線

2026 年或成為 1.6T 光模塊放量元年，同時硅光技術或加速落地，有望成為 1.6T 高速光模塊主流方案，高速硅光子時代，光模塊龍頭的競爭優勢或將持續凸顯， 且 CW 激光器及部分無源器件需求或將提升，同時 OCS/空芯光纖/薄膜鈮酸鋰 /LPO/LRO/CPO 等多條新技術并行演繹，有望孕育新投資機會；2026 年，隨著 英偉達 GB300 NVL72、Rubin 和 Rubin CPX 系列機柜逐步出貨、谷歌及 Meta 等 Asic 巨頭最新算力芯片出貨量的提升，以及國產算力芯片的規模出貨、國產超節 點的逐步起量，液冷滲透率或大幅提升；在國家政策和國內巨頭的共同推動下， 2026 年國產 AI 算力產業鏈有望蓬勃發展，建議重視國產算力芯片、計算設備、 網絡設備、AIDC、云平臺等五大細分方向。

2026 年賽道二：AI 應用風起云涌，模組、控制器、CDN 等板塊迎機遇

基于 AI 模型的語音識別、圖像識別等技術的進步加速了 AI 玩具的發展，AI 玩 具通過搭配智能算力模組、蜂窩/wifi 模組等硬件實現了擬人化交互能力，伴隨 邊端 AI 模型持續優化，智能算力及通信模組需求或將加速釋放；AI 模型是具身 智能發展的底座，經過剪枝、量化后的小模型在邊緣終端表現亮眼，智能算力模 組及控制器需求或將逐步提升；AI 應用有望催生對于毫秒級響應的需求，而 CDN 通過邊緣節點網絡的布局，有望將算力下沉至用戶端，實現數據的本地化和輕量 化的處理，AI 應用或持續拉動對于 CDN 的需求。

2026 年賽道三：國家重視自主可控，衛星互聯網邁入“破繭成蝶”成長期

在國際局勢動蕩、地緣沖突加劇、關稅摩擦反復的復雜形勢背景下，內需擴展+ 自主可控+技術升級的邏輯或被反復強化，衛星互聯網作為 6G 核心組成部分， 受到國家高度重視，建議重視四大細分方向：（1）衛星制造環節：優先受益于衛 星發射增量需求，關注衛星載荷供應商、衛星平臺零部件供應商；（2）衛星發射 環節：關注發射資源分配、發射節奏及技術發展帶來的產業催化；（3）地面設備 環節：關注高價值量核心網建設各環節，以及終端市場；（4）衛星運營環節：星 網、垣信分別牽頭星網、G60，雙線共進，有望快速構建衛星網絡。