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零跑汽車研究報告：高性價比產品獲得市場認可，新車發布繼續拓展市場潛力。銷量快速增長，盈利拐點已至：根據零跑公眾號，零跑作為主營 10-20 萬價格區間的大眾 品牌在 2024 年推出 C10 和 C16 后銷量實現快速增長，今年 10 月銷量達到歷史新高的 70,289 輛（同比增長 84%），前 10 月累計銷量為 465,805（同比增長 125%），表現。 我們認為零跑在激烈的新能源車市場競爭中能表現優于其他車企的原因在于高性價的車型 配置和精準的客戶定位。D19 和 Lafa 的相繼發布將進一步豐富零跑產品矩陣，并助推其 銷量的持續增長。隨著收入的上市，我們預計零跑將在 2025 年迎來盈利拐點，成為第二 家實現全年盈利的新勢力車企。

海外市場發展優勢顯著：零跑汽車通過和 Stellantis 集團的深度合作拓展海外市場，合資 公司零跑國際將從 2025-27 年每年推出一款新車型。零跑汽車自 2024 年 9 月進入歐洲市 場后增長迅速。根據明鏡 Pro 統計，零跑汽車 2Q25 在歐洲銷量環比增長 65.8%至 3,196 輛，上半年總計銷量 5,124 輛，位居全部國產品牌的第五位，我們預計今年歐洲總銷量有 望超越小鵬。通過借助 Stellantis 的全球經銷網絡和品牌力，零跑汽車相比其他中國品牌 在海外分銷制造等方面具有更大優勢，我們看好公司能夠快速滲透海外市場。

全棧自研的技術能力：根據零跑官方介紹，零跑汽車在整車架構、電子電氣架構、電池、 電驅、智艙、智駕在內的六大核心領域均具備自研自造能力，這六大核心技術模塊占整車 制造成本的 65%。零跑汽車核心的技術架構即為 LEAP 系列技術架構，從 2019 年推出 LEAP1.0 技術架構后經歷過多次升級迭代。我們認為，基于全域自研模式，零跑汽車可以 實現最大程度平攤固定資產成本，提升整車制造規模效益，從而降低整車制造成本，成為 其核心技術競爭力。