上海實(shí)業(yè)控股公司研究報(bào)告：高速水務(wù)固廢優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)顯著低估，固廢&消費(fèi)出海啟新篇.pdf

上海實(shí)業(yè)控股公司研究報(bào)告：高速水務(wù)固廢優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)顯著低估，固廢&消費(fèi)出海啟新篇。公司遠(yuǎn)期整體公允價(jià)值區(qū)間為40.41-42.31億元。預(yù)計(jì)公司2025-2027 營(yíng)業(yè)收入分別為 12.30、12.90、15.73 億元，對(duì)應(yīng)同比+28.82%、 +4.84%、+21.99%。預(yù)計(jì) 2025-2027 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.00、 2.11、2.51 億元，對(duì)應(yīng)同比+40.97%、+5.60%、+18.87%。預(yù)計(jì)發(fā)行 新股數(shù)量 1 億股，發(fā)行后總股本 4.6 億股，對(duì)應(yīng) 2025-2027 年 EPS 分別為 0.43/0.46/0.55 元。綜合 PE 和 DCF 兩種估值方法，審慎考慮 后取交集，公司公開發(fā)行后遠(yuǎn)期整體公允價(jià)值區(qū)間為 40.41-42.31 億 元，對(duì)應(yīng)公司 2024 年歸母凈利潤(rùn)（1.42 億元）PE 倍數(shù)為 28.47-29.81 倍，對(duì)應(yīng) 2024 年扣非后歸母凈利潤(rùn)（1.40 億元）PE 倍數(shù)為 28.81- 30.17 倍。截止 2025 年 10 月 16 日的近一個(gè)月內(nèi)，中證指數(shù)有限公 司公布的“通用制造業(yè)”（證監(jiān)會(huì)行業(yè)代碼：C34）靜態(tài)平均市盈率為 44.22 倍，錫華科技 2024 年的扣非前后的最高市盈率均低于對(duì)應(yīng)的 細(xì)分行業(yè)板塊靜態(tài)市盈率。

全球風(fēng)電行業(yè)新增裝機(jī)量有望持續(xù)增長(zhǎng)，齒輪箱專用部件持續(xù)受益。 據(jù)公司招股說明書（注冊(cè)稿）援引 GWEC 預(yù)測(cè)，2025-2030 年全球 風(fēng)電新增裝機(jī)容量的復(fù)合年增長(zhǎng)率為 7.05%，2030 年預(yù)計(jì)新增裝機(jī) 容量將增長(zhǎng)至 194GW。齒輪箱主要應(yīng)用于雙饋型和半直驅(qū)型風(fēng)電機(jī) 組中，在平價(jià)上網(wǎng)背景與大型化趨勢(shì)下，未來具有輕量化與成本優(yōu) 勢(shì)的雙饋式及半直驅(qū)式技術(shù)路線市場(chǎng)份額有望增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)風(fēng)電 齒輪箱專用部件市場(chǎng)增長(zhǎng)。

全工序服務(wù)能力突出，主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品中機(jī)械加工件銷售數(shù)量比例超 80%。公司在風(fēng)電齒輪箱專用部件領(lǐng)域擁有毛坯制造與機(jī)械加工全 工序服務(wù)能力，前后端協(xié)同優(yōu)勢(shì)明顯，是南高齒、弗蘭德、采埃孚 等全球前列的風(fēng)電齒輪箱制造商、全球大型注塑機(jī)龍頭海天塑機(jī)的 長(zhǎng)期主力供應(yīng)伙伴，并與德力佳、中車股份等優(yōu)質(zhì)客戶逐步建立了 穩(wěn)定的合作關(guān)系。

募投項(xiàng)目將擴(kuò)充公司機(jī)械加工產(chǎn)能，有助于進(jìn)一步鞏固公司長(zhǎng)期競(jìng) 爭(zhēng)力。募集資金將投入風(fēng)電齒輪箱專用部件 15 萬噸機(jī)械加工產(chǎn)能建 設(shè)和研發(fā)中心項(xiàng)目建設(shè)。募投項(xiàng)目實(shí)施后，公司產(chǎn)能將更加充足， 產(chǎn)品性能優(yōu)化，創(chuàng)新能力增加，份額有望進(jìn)一步提升。