Reddit-RDDT.US公司研究報(bào)告：真實(shí)社區(qū)優(yōu)勢與人工智能驅(qū)動(dòng)長期增長.pdf

Reddit-RDDT.US公司研究報(bào)告：真實(shí)社區(qū)優(yōu)勢與人工智能驅(qū)動(dòng)長期增長。

真實(shí)社區(qū)驅(qū)動(dòng)獨(dú)特且動(dòng)態(tài)的內(nèi)容參與度

Reddit 社區(qū)創(chuàng)造多元真實(shí)的內(nèi)容，推動(dòng)社區(qū)互動(dòng)并提供各細(xì)分領(lǐng)域的新鮮見解。 平臺(tái)去中心化的子板塊結(jié)構(gòu)賦予用戶自我管理能力，鼓勵(lì)用戶持續(xù)交流討論。 Reddit 的實(shí)時(shí)辯論與社交連接，在人工智能訓(xùn)練、人工智能搜索及用戶留存方面 依然無法被替代。除美國本土市場表現(xiàn)優(yōu)異外，其國際市場日活躍用戶增長同樣 強(qiáng)勁，25 年三季度同比增長 31%（集團(tuán)日活用戶達(dá) 1.16 億，同比增長 19%）。 公司通過人工智能（如翻譯）與本地化策略強(qiáng)化全球市場地位，沿襲 Duolingo、 Netflix、Spotify 等主要平臺(tái)的擴(kuò)展路徑。我們認(rèn)為，Reddit 每用戶收入/EBITDA 指標(biāo)有望顯著縮小與 Meta 的差距，為公司帶來持久的長期增長潛力。

針對 Perplexity 的訴訟充分證明了 Reddit 的數(shù)據(jù)實(shí)力

Reddit 對 Perplexity 及數(shù)據(jù)抓取公司的訴訟凸顯了其強(qiáng)大的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，該案與 Cloudflare 此前因違反抓取限制對 Perplexity 采取的行動(dòng)如出一轍。Reddit 通過與 谷歌和 OpenAI 的合作，人工智能數(shù)據(jù)許可業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，貢獻(xiàn)了三季度集團(tuán)收入 的 7%。 隨著其他網(wǎng)站因“Google Zero”導(dǎo)致用戶參與度下降，Reddit 用戶增長和 變現(xiàn)動(dòng)力強(qiáng)勁，推動(dòng)近期及相關(guān)內(nèi)容的供應(yīng)加速集中，有望進(jìn)一步增強(qiáng)其議價(jià)能 力。鑒于主要大型語言模型對相關(guān)內(nèi)容的強(qiáng)烈需求以擴(kuò)大其用戶基礎(chǔ)，我們預(yù)計(jì) Reddit 將與其達(dá)成更多、更有利的人工智能數(shù)據(jù)許可協(xié)議。

三季度收入超預(yù)期，收入同比增長68%，達(dá)到5.85億美元

三季度收入同比增長 68%，主要得益于廣告收入同比增長 75%。調(diào)整后 EBITDA 同比增長 151%，調(diào)整后 EBITDA 利潤率提升至 40%（24 年三季度為 27%），調(diào) 整后 EBITDA/日活躍用戶為 2.0 美元（高于 25 年二季度的 1.5 美元）。四季度指 引強(qiáng)勁，收入同比增長 54%，調(diào)整后 EBITDA 同比增長 81%，明顯超市場預(yù)期： 收入 6.37 億美元和調(diào)整后 EBITDA 2.6 億美元。增長前景積極：依托人工智能從 內(nèi)容推薦到翻譯全面賦能，美國及國際日活用戶不斷提升，廣告及人工智能數(shù)據(jù) 許可帶動(dòng)收入增長。我們 DCF 目標(biāo)價(jià)為 300 美元，對應(yīng) 2025/26 年預(yù)測市銷率分 別為 28 倍/20 倍，2025/26 年預(yù)測 EV/EBITDA 倍數(shù)分別為 78 倍/45 倍，公司 2025-27 年利潤復(fù)合年增長率對應(yīng) EV/EBITDA-G 為 0.7，且與社交媒體/娛樂平臺(tái) 同行（含Meta的0.7）中值一致。主要風(fēng)險(xiǎn)：1）宏觀環(huán)境；2）競爭；3）監(jiān)管。