能源化工（PX_TA_EG_PR_PF）周報(bào)：資金提前入場(chǎng)博弈原料端樂(lè)觀預(yù)期，利潤(rùn)向上游集中.pdf

能源化工（PX_TA_EG_PR_PF）周報(bào)：資金提前入場(chǎng)博弈原料端樂(lè)觀預(yù)期，利潤(rùn)向上游集中。供給：截至12月19日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)PX裝置負(fù)荷持穩(wěn)。PX國(guó)內(nèi)開(kāi)工率為88.1%（0%），PX亞洲開(kāi)工率78.9%（-0.4%）。

需求：12月19日當(dāng)周，PTA開(kāi)工率為73.2%（-0.5%）。英力士125萬(wàn)噸PTA裝置降負(fù)運(yùn)行，后期可能停車。

估值：12月19日當(dāng)周，本周PXN同樣漲幅明顯。一方面石腦油走勢(shì)偏弱，另一方面則來(lái)自PX的強(qiáng)勢(shì)拉漲。市場(chǎng)對(duì)于PX明年 上半年格局看好，結(jié)合周內(nèi)聚酯產(chǎn)銷大漲，資金集中做多PX，價(jià)格快速拉漲。PXN絕對(duì)價(jià)格最高漲至336美元/噸的年內(nèi)新 高，周均價(jià)環(huán)比上漲10.5%至304美元/噸。PX-MX價(jià)差145美元/噸，環(huán)比-1.7美元/噸。PX-Brent價(jià)差395.14美元/噸，環(huán)比 +12.8美元/噸。

基差：12月19日當(dāng)周，PX03-05月差環(huán)比上漲，報(bào)54元/噸，環(huán)比上期+24。基差震蕩走弱，環(huán)比-32.6至-46.2元/噸。

庫(kù)存：下游PTA負(fù)荷基本維持，疊加聚酯開(kāi)工高位，PX庫(kù)存維持低位震蕩運(yùn)行。

主要邏輯：國(guó)際油價(jià)走勢(shì)低迷，石腦油跟跌原油后利潤(rùn)向下游過(guò)渡，不過(guò)PX脫離基本面且無(wú)視原料疲軟表現(xiàn)大幅增倉(cāng)上漲。 上漲驅(qū)動(dòng)主要因市場(chǎng)資金在中長(zhǎng)期對(duì)PX格局看好背景下，疊加聚酯產(chǎn)銷放量，靜態(tài)基本面相對(duì)偏緊，進(jìn)一步助推市場(chǎng)情緒， 將PX價(jià)格和利潤(rùn)推漲至年內(nèi)高位，預(yù)期先行于現(xiàn)實(shí)。基本面來(lái)看，PX環(huán)節(jié)變量有限，雖有裝置檢修預(yù)期但影響量級(jí)有限， 負(fù)荷維持高位運(yùn)行。下游PTA和聚酯環(huán)節(jié)來(lái)看，由于上游漲幅過(guò)快， PX利潤(rùn)的虹吸效應(yīng)導(dǎo)致聚酯利潤(rùn)被動(dòng)壓縮，淡季深入 背景下聚酯工廠計(jì)劃提前減產(chǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)聚酯工廠將協(xié)調(diào)虧損、出貨、降負(fù)和累庫(kù)之間的平衡。整體來(lái)看，我們依然維持 對(duì)PX至少在明年上半年可能依舊處于強(qiáng)勢(shì)格局，但目前資金基于供需格局近端現(xiàn)實(shí)偏緊和預(yù)期樂(lè)觀下，價(jià)格已經(jīng)充分體現(xiàn) 部分遠(yuǎn)月預(yù)期，利潤(rùn)估值雙雙回升，下游聚酯仍有利空隱患，因此謹(jǐn)慎追漲，關(guān)注階段性回調(diào)多配的機(jī)會(huì)。

展望：PX短期內(nèi)受資金情緒影響較大，價(jià)格易漲難跌，在未見(jiàn)到聚酯顯著減產(chǎn)情況下，PX勢(shì)頭難以抑制，減少摸頂行為。 PX加工費(fèi)維持強(qiáng)勢(shì)。中線級(jí)別逢低做多03、05合約。PX03-05正套頭寸可繼續(xù)持有，中線級(jí)別PX05-09逢低正套。