匯量科技首次覆蓋報告：AI+程序化廣告分銷龍頭，數據_算法飛輪驅動高增周期已至.pdf

匯量科技首次覆蓋報告：AI+程序化廣告分銷龍頭，數據_算法飛輪驅動高增周期已至。國內程序化廣告龍頭，數據算法飛輪驅動增長。與傳統的廣告代理商不同，AI 程序 化廣告賽道至少具有三重優勢：1）算法提效決定α：依靠算法提效帶動廣告 ROAS 增長贏得廣告主的預算分配增長，可同時享受廣告大盤增長的β和自身算法提效的 α；2）具有明顯飛輪效應：算法依靠數據積累訓練提效，數據依靠廣告投放積累， 廣告規模依靠算法進步擴張；3）競爭力來自算法提效：增長依靠自身算法提效，本 質是提高單位流量價值，且可吸引長尾廣告主投放提高廣告滲透率，自我提效即可 創造增量，無需與友商過分競爭。匯量科技為國內程序化廣告龍頭公司，從規模和 實力排名看已位列全球前三，我們既看好 AI 程序化廣告作為藍海賽道的潛力，也看 好公司在自身數據-算法飛輪驅動下的增長潛力。

IAP 智能算法上線，量價齊升趨勢已現。公司目前以游戲 IAA（應用內廣告）變現 為主，2025 年 4 月、7 月分別上線 Hybrid/IAP ROAS 智能出價產品，依靠前期廣告 數據積累加強對 IAP（應用內內購）廣告的布局。IAP 面向的客群更小，付費能力差 異化更大，對廣告算法的精確度要求更高，因此具有更高的 ROAS 與利潤率。從行 業看，游戲市場中 IAP 變現為主流，市場規模為 IAA 的 4.6 倍，隨著公司 IAP 算法 的提效有望實現核心廣告業務的量價提升。我們看好公司在 IAP 智能算法驅動下量 價齊升的邏輯，25Q2 以來已看到公司中重度游戲買量高增趨勢，看好算法爬坡完成 后 IAP 廣告的持續高增潛力。

非游廣告打開長期空間，看好遠期增長潛力。除游戲外，非游戲市場在海外空間更 大，2024 年僅電商廣告規模就為游戲廣告的 2.7 倍，且非游品類對移動應用的投放 應用數在 2025 年明顯加大，除短劇外均實現 50%以上增長，預計中長尾廣告流量 明顯增加，程序化廣告平臺可充分發揮中長尾優勢。公司 24 年上線適合非游品類的 Target CPE 智能出價產品，經一年爬坡已有起量趨勢。當前滲透率不足 1%仍有較 大擴張空間，看好非游廣告巨大市場下公司的滲透潛力，有望支撐長期收入空間。