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兆易創新深度報告：存儲+MCU國內龍頭，端側AI與國產替代共驅增長。全球領先Fabless芯片供應商，“感存算控連”多元布局。公司是全球領先的Fabless芯片供應商，在 傳統優勢業務Flash的基礎上，持續推進MCU、利基型DRAM、傳感器及模擬芯片業務領域新產品線，通 過外延并購和內部孵化等方式，新業務加速發展，形成“感存算控連”多元布局。受益下游需求回暖 和海外大廠退出利基市場的機會，存儲市場迎來周期向上，公司存儲產品量價齊升，25年前三季度實 現收入68.32億元，同比增速20.92%，歸母凈利潤10.83億元，同比增速30.18%。

端側AI驅動NOR Flash市場規模擴容，公司NOR Flash市場份額躍升至全球第二。根據弗若斯特沙利文 數據，NOR Flash市場全球規模24年28億美元，同比增速27%，預計在29年增長至42億美元，年復合增 速8.4%，主要得益于消費類終端設備如智能手機、PC、可穿戴、智能家居等AI化轉型，以及新應用場 景如AI眼鏡落地和汽車三化推進。公司產品覆蓋512Kb到2Gb的容量范圍，支持等多種供電類型，為率 先實現45nm節點SPI NOR Flash大規模量產的公司之一，24年以18.5%的市場份額躍升至全球第二、內 地第一。

利基型DRAM供給端格局優化，定制化存儲打開成長空間。為應對高性能計算對HBM、DDR5和LPDDR5產品 的爆發性需求，三星、SK海力士、美光等海外原廠逐步退出DDR3市場，同時大幅削減DDR4等利基型產 品的產能分配，海外大廠的退出為供給端帶來缺口，國產廠商迎來歷史性機遇。公司利基型DRAM產品 線基本鋪齊，DDR4 8Gb較快搶占份額，自研LPDDR4系列預計26年實現量產。伴隨存儲進入周期上行區 間，公司產品迎來量價齊升，利基型DRAM業務有望成為第二大產品線。同時，公司前瞻性布局定制存 儲，陸續有部分項目進入客戶送樣、小批量試產階段，26年有望在汽車座艙、AIPC、機器人等領域實 現芯片量產。