醫(yī)藥行業(yè)2026年投資策略：創(chuàng)新藥板塊進入精選個股行情，關(guān)注出海、腦機接口、AI醫(yī)療三大方向.pdf

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時間：2025/12/31
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醫(yī)藥行業(yè)2026年投資策略：創(chuàng)新藥板塊進入精選個股行情，關(guān)注出海、腦機接口、AI醫(yī)療三大方向。2025年創(chuàng)新藥迎來β行情，2026年創(chuàng)新藥行情將進入精選個股階段。2025年以來（截至20251205），A股醫(yī)藥行業(yè)上漲15.9%，跑輸滬深300指數(shù)0.65個百分點，行業(yè)漲跌幅排名第17。相較于美股納斯達(dá)克醫(yī)療保健指數(shù)和納斯達(dá)克生物科技指數(shù)、港股恒生醫(yī)療保健指數(shù)，整體二級市場表現(xiàn)都強于相應(yīng)指數(shù)。今年H股醫(yī)藥板塊 IPO融資金額超269.63億港元，H股創(chuàng)新藥板塊配售事件募集總額超363.98億港元。目前板塊配置回到估值PE-TTM 29倍。25Q3剔除主動醫(yī)藥基金醫(yī)藥配置占比6.7%，略低于標(biāo)配水平7.83%。從個股表現(xiàn)來看，A股醫(yī)藥股超過三分之二實現(xiàn)上漲，其中75家創(chuàng)新藥樣本指數(shù)平均漲幅達(dá)到54.8%，港股75家創(chuàng)新藥樣本指數(shù)漲幅翻倍以上。復(fù)盤創(chuàng)新藥板塊行情，2025年初，港股企業(yè)陸續(xù)達(dá)成BD；港股創(chuàng)新藥領(lǐng)先上漲；3月，《政府工作報告》提出“健全藥品價格形成機制，制定創(chuàng)新藥目錄，支持創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械發(fā)展，A股創(chuàng)新藥跟漲。5月隨著PD1/VEGR雙抗首付款12.5億美金B(yǎng)D落地，創(chuàng)新藥迎來加速上漲行情。隨著三季度結(jié)束，創(chuàng)新藥迎來高位調(diào)整。我們判斷，2026年創(chuàng)新藥板塊將從普漲進入精選個股行情。

2026年，我們看好醫(yī)藥出海、腦機接口、AI醫(yī)療三大方向。

出海方面：2025年中國創(chuàng)新藥出海節(jié)奏顯著提速，截至12月5日，BD出海項目數(shù)量已達(dá)166項，較2024年全年增加54項；首付款已達(dá)63.0億美元，較2024年全年增長超199%；總金額已達(dá)1419.7億美元，較2024年全年增長超136.8%。超52%的分子在出海時處于I期臨床及臨床前的早期階段，ADC和雙抗等仍是出海熱點、GLP-1R 靶點新藥在長效化/口服化/多靶點激動/減脂保肌等方向上仍具出海潛力。器械出海方面：2025年7月賽諾醫(yī)療冠脈支架獲批FDA PMA進展高度提振市場信心，未來關(guān) 注國內(nèi)企業(yè)器械產(chǎn)品在美國實現(xiàn)PMA注冊進展。

腦機接口：2025年10月28日，中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議正式發(fā)布。具體來看，規(guī)劃明確提出：1）前瞻布局未來產(chǎn)業(yè)，首次提出推動腦機接口等成為新經(jīng)濟增長點。2）多個省份陸續(xù)推出腦機接口收費標(biāo)準(zhǔn)，類似浙江、湖北已將部分項目納入醫(yī)保。3）在醫(yī)療健康領(lǐng)域，腦機接口主要適用于中風(fēng)、四肢癱瘓、脊髓損傷、偏癱、閉鎖綜合癥、肌萎縮側(cè)素硬化癥、創(chuàng)傷性腦損傷、帕金森、抑郁癥、睡眠障礙等病癥。腦機接口技術(shù)的應(yīng)用將主要集中在醫(yī)療康復(fù)領(lǐng)域，特別是幫助中風(fēng)及脊髓損傷患者恢復(fù)行動能力，未來有望拓展至教育、娛樂、工業(yè)等領(lǐng)域。

AI醫(yī)療：國家五部門于2025年11月聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進和規(guī)范“人工智能+醫(yī)療衛(wèi)生”應(yīng)用發(fā)展的實施意見》，設(shè)立了清晰的近期（2027年）與遠(yuǎn)期（2030年）目標(biāo)，系統(tǒng)規(guī)劃了覆蓋基層診療、臨床決策、中醫(yī)藥、藥物研發(fā)等8大方向24項重點應(yīng)用場景。AI醫(yī)療目前已邁入技術(shù)融合與行業(yè)重構(gòu)的新階段，持續(xù)關(guān)注重點應(yīng)用端的前沿進展與投資機會：1）AI健康管理； 2）AI醫(yī)療信息化CDSS輔助臨床決策；3）AI醫(yī)學(xué)影像輔助診斷；4）AI與手術(shù)機器人的融合；5）AI基因測序；6）AI制藥。